事件：1）南京银行披露2022 中报业绩快报，1H22 实现营收235 亿元，同比增长16.3%，实现归母净利润102 亿元，同比增长20.1%。2Q22 不良率季度环比持平0.90%，拨备覆盖率395%，季度环比下降3.2pct。2）公布“南银转债”转股结果，截至2022 年6 月30 日累计共已有30.2 亿元转为公司股票，占发行总额15.1%。3）发布关于网传不实信息的澄清公告。

    以首份银行中期业绩快报的效率、以稳居20%的利润高增、以不良指标全线改善的资产质量来攻破市场噪音、纠偏悲观预期，这是更真实的半年度经营成绩单。当前战略方向不变、经营实力不变，重申“买入”

    评级，维持银行首推组合。

    快报不仅彰显优秀成绩，更重要在于亮明经营战略不偏、成长趋势不倚、发展势头未减的坚实底气：

    即使在二季度疫情扰动下，南京银行仍交出营收高增、业绩增速超20%的优秀成绩，其背后不仅是经营韧性的直观体现，更是大零售和交易银行两大战略推进、以及新设网点有序落地的成效兑现。近期南京银行原行长辞任引发市场对战略稳定性及成长趋势的担忧，但胡升荣董事长作为近十年战略发展和经营管理的“掌舵者”，同时现任高管大多自内部培养，我们认为南京银行战略“主心骨”不变，发展势头已得到验证，市场短期过度悲观担忧亟待纠偏。

    上半年信贷增量已接近去年全年，下半年重点关注结构调优对息差、营收的提振：1）2Q22 南京银行贷款同比增长17.5%（1Q22: 17.9%），上半年新增贷款超1100 亿，已接近去年全年水平，预计与南京银行资产端主动发力、以及网点扩容带来的增量贡献密不可分（1H22 新增贷款中制造业、绿金、科技合计占比达4 成；1Q22 15 家新设支行已贡献超200 亿贷款增量）。2）展望下半年，我们预计在今年信贷投放已是大头落地、已实现早投放早受益的基础上（预计上半年信贷投放已超全年计划80%），下半年重点将提升小微、零售投放力度调优结构、稳定息差表现。江苏地区疫情更早出现向好拐点（此前交流反馈自5 月中旬就已加大信贷投放）是银行更为受益的外部环境，同时今年还将有40 余家网点新设落地，看好主动结构优化对后续季度息差及营收表现的提振。

    不过度担忧风险，不良率、关注率、逾期率全线环比改善：对于市场一直担忧的雨润、三胞、丰盛等风险暴露，其实不然，一方面早在2021 年 R
对于雨润、三胞等历史风险处置就已进入尾声；更重要的，南京银行在极严认定标准之下（逾期60 天以上贷款已全部纳入不良），2Q22 不良率季度环比仍持平0.9%、关注率季度环比下降17bps 至0.83%（较年初下降达39bps）、逾期率较年初下降8bps 至1.18%，各项指标均延续改善，拨备覆盖率超过390%更是扎实的风险抵补能力的直观体现，无需对风险过度担忧。

    此外，不应低估迈入新一轮发展快车道之下，南京银行的发展势能以及极强的资本补充诉求，大股东提前转股已彰显信心：截至2022 年6 月30 日，“南银转债”累计转股金额30 亿元（占发行总额15%）；其中2Q22 累计转股金额即达29 亿元，股东法巴银行、南京高科、江苏省烟草公司合计转股达21亿元（法巴银行及江苏省烟草公司已将其所持南银转债全额转股）。目前南京银行“三年新增100 家网点”正有序推进；此外，若收购消费金融公司事项顺利实施，预计也将顺时顺势对子公司增资扩股，我们判断南京银行规模扩张已进入快车道，资本补充亦亟待推进。目前仍有170 亿元可转债尚待转股，以1Q22 静态测算，全部转股将增厚核心一级资本充足率1.42pct，有效支撑规模扩张不断档。

    投资分析意见：南京银行业绩快报不仅彰显其优秀经营业绩，更是攻破市场噪音、纠偏悲观预期的强音。基于更审慎的拨备计提考虑上调信用成本，下调2022-24 年盈利增速预测，预计2022-24 年归母净利润同比增速分别20.7%、21.2%、21.5%（原预测分别23.2%、23.4%、23.8%）。当前股价对应仅0.82 倍22 年PB，转债赎回触发价对应1 倍22 年PB。维持“买入”评级和重申银行首推组合。

    风险提示：疫情管控情况不及预期影响需求恢复节奏、经济大幅下行引发行业不良风险。

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