事项：

    　　公司公告：中天科技与全资子公司中天储能科技有限公司（以下简称“中天储能科技”）公告中标中广核2022 年度磷酸铁锂电池储能系统以及蒙古国80MW/200MWh 大型储能项目，累计中标金额380MW/800MWh，其中：

    　　1）中广核2022 年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购-第二标段涉及新疆等10 个区域，累计总功率300MW/600MWh（0.5C 储能，功率暂定300MW），中标金额8.16 亿元；2）蒙古国能源部招标大型储能项目功率80MW/200MWh，中标金额：8092.54 万美金（不含税）（折合人民币约为5.4 亿元），预计于2022 年8 月开始执行，2023 年10 月执行完毕（具体的执行计划根据蒙古业主最终审批计划调整）。

    　　国信通信观点：

    　　根据公司公告，公司本次累计中标储能项目800MWh，共涉及金额13.58 亿元，主要收入贡献期间为2022-2023 年度。参考储能EPC 平均毛利率20%-25%水平，我们假设公司储能EPC 的毛利率水平为22%，按照该口径计算公司储能项目累计贡献毛利润约2.9 亿元，参考行业目前水平，假设公司储能EPC 净利率为7%，按照该口径计算中标储能EPC 项目净利润贡献约0.95 亿元。本次中标中广核及蒙古国储能项目，将有助于进一步夯实公司储能业务板块实力，把握储能蓝海市场发展机遇。

    　　投资建议：

    　　我们看好中天科技的海洋板块壁垒及新能源业务弹性，公司将持续聚焦线缆及新能源领域，综合实力持续增强。考虑到公司将低毛利的商贸零售业务剥离，但对利润端的影响相对有限，我们下调2022 年收入端的预测，并考虑新中标的储能项目等对利润端的积极影响，上调净利润预测。原预计中天科技2022-2023年营业收入为455/442 亿元，归母净利润维持37/47 亿元,调整后预计2022-2024 营业收入分别为426/500/569 亿元（同比-7.6%/+17%/+14%），归母净利润38/48/54 亿元（同比+21 倍/26%/13%），对应PE 分别为21/17/15 倍，低于可比公司平均估值水平，维持“买入”评级。

    　　评论：

    　　中标储能EPC 项目，预计2022-2023 年新增储能业务收入13.6 亿元根据公司公告，公司本次累计中标储能项目800MWh，共涉及金额13.58 亿元，主要收入贡献期间为2022-2023 年度。参考储能EPC 平均毛利率20%-25%水平，我们假设公司储能EPC 的毛利率水平为22%，按照该口径计算公司储能项目累计贡献毛利润约2.9 亿元，参考行业目前水平，假设公司储能EPC 净利率为7%，按照该口径计算中标储能EPC 项目净利润贡献约0.95 亿元。

    　　储能板块实力进一步增强：后备电池与大型储能项目共同发力公司拥有全栈式储能产品解决方案和端到端项目工程能力，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率达99%以上，战略定位上主要聚焦五大四小电力企业工程，积极承接电网侧储能集成服务。

    　　公司储能产品线齐全，产能快速扩张。公司已形成含电池正负极材料、结构件等核心部件的完整储能产业链，可实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率95%以上，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率99%以上。主要产品包括磷酸锂铁电池、电池管理系统（BMS）、储能管理平台（EMS）、集装箱式电力储能系统、换电产品、汽车动力模块等。其中：锂电池系列产品广泛应用于新能源汽车动力储能、通信储能和新能源电力储能等领域，现年产能可达10 亿安时。公司积极参与锂电产业的投资，建设中项目包括新能源汽车用领航源动力高性能锂电池系列产品研究及产业化项目，拟投资金额18 亿元、950MWh 分布式储能电站项目，拟投资金额超过9.4 亿元。

    　　积极拓展上游储能产品线。在储能领域，公司积极向上游延伸，成功研发具有自主知识产权的铜箔信息化管理系统及在线工艺控制平台，并拥有自主研发的添加剂工艺和表面处理工艺，能够生产高性能线路板用铜箔和6 微米超薄锂电池用铜箔。

    　　公司储能系统主要聚焦电网侧需求。储能系统领域公司主要以五大六小电力企业需求为导向，项目实施规模位于行业前列。2018 年以来，公司披露的储能中标项目包括江苏省首个电网侧储能示范工程项目、湖南龙山大灵山储能项目、将是二期昆山储能电站、以及国内最大的动力电池规划化梯次利用工程等。截至2020 年末，公司储能领域承接重大工程项目累计超500MWh，截至2021 上半年，公司参与设计投标项目累计落地逾250MWh。

    　　后备电源产品线以通讯配套基站为着力点，运营商采购中标名列前茅。公司储能产品线包括后备电源产品等，以通讯配套基站为着力点，稳抓5G 商用时机，集中供应配套后备电源系统，凭借高性能、低成本优势持续占据头部企业市场地位。公司在中国移动、中国铁塔等持续中标。2021 上半年，中国铁塔与中国电信备电用磷酸铁锂电池产品联合集中招标项目中，公司以第三名的成绩中标，中标份额349MWh。

    　　本次中标中广核及蒙古国储能项目，将有助于进一步夯实公司储能业务板块实力，截至目前，公司储能项目总订单超过1.75GWh（不完全统计，主要包含如东950MWh 光储项目、中广核600MWh 储能项目、蒙古国200MWh 储能项目），未来公司将持续积极开拓储能业务板块，把握储能蓝海市场发展机遇。

    　　投资建议：看好公司海洋板块壁垒及新能源业务空间，维持“买入”评级我们看好中天科技的海洋板块壁垒及新能源业务弹性，公司将持续聚焦线缆及新能源领域，综合实力持续增强。考虑到公司将低毛利的商贸零售业务剥离，但对利润端的影响相对有限，我们下调2022 年收入端的预测，并考虑新中标的储能项目等对利润端的积极影响，上调净利润预测。原预计中天科技2022-2023年营业收入为455/442 亿元，归母净利润维持37/47 亿元,调整后预计2022-2024 营业收入分别为426/500/569 亿元（同比-7.6%/+17%/+14%），归母净利润38/48/54 亿元（同比+21 倍/26%/13%），对应PE 分别为21/17/15 倍，低于可比公司平均估值水平，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　公司盈利能力将受到铜、锂原材料价格波动影响，若原材料涨价将影响公司毛利率水平；海上风电装机不及预期；如东光伏建设交付节奏不及预期；国内光纤光缆供给端产能放量增长，光纤光缆价格下降。

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