事件概述：7 月5 日，公司公布2022 年上半年发电量完成情况，1H22 完成发电量943.50 亿千瓦时，同比增长8.2%；完成上网电量894.79 亿千瓦时，同比增长9.5%。

    疫情冲击，江、浙机组出力下滑：受疫情影响，4、5 月上海全域封控导致用电增速快速下滑，单月分别同比下降23.0%、19.6%；长三角火车头“熄火”，导致江苏用电需求失速，单月分别同比下降11.1%、4.0%。华东电网用电需求不振，2Q22 江苏、浙江核电机组出力下滑明显，单季度分别完成发电量119.30、165.74 亿千瓦时，同比下降5.1%、8.3%，环比1Q22 下降12.9%、12.4%。3月末，福清6 号机组商运，新机组的增量贡献明显。2Q22 福清核电完成发电量125.88 亿千瓦时，同比增长13.1%，环比1Q22 增长40.6%。

    厚积薄发，风光高增势头持续：2Q22 公司风电、光伏分别完成发电量16.42、21.82 亿千瓦时，同比增长55.3%、62.8%，较Q1 同比增速分别提高33.0、7.7pct，符合高增长预期；同期分别新增在建风电、光伏装机9.43、48.44 万千瓦，同时随着汇能引战落地，风光高增势头预计将持续。

    投资建议：在疫情冲击扰动下，1H22 公司核电板块仍完成发电量878.32 亿千瓦时，同比增长6.0%，随着疫后复苏，用电需求提振叠加新机组的增量贡献，公司核电发电量有望迎来快速修复；风光发电量延续Q1 高增长势头，厚积薄发持续增厚业绩。维持对公司的盈利预测，预计22/23/24 年EPS 分别为0.59/0.64/0.66 元，对应7 月5 日收盘价PE 分别为12.2/11.2/10.9 倍。维持公司22 年15 倍PE 估值，目标价8.85 元/股，维持 “推荐”评级。

    风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）新技术遇阻；4）电价调整；5）汇兑损失。

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