营收与利润增速维持在高位。根据公司22 年半年度业绩快报，南京银行22Q2 取得单季度营收112.6 亿、归母净利润51.4 亿的经营成果，相比21Q2 分别提高了12%、18%，22H1 归母净利润增速保持在20%以上水平。

    存贷款同比增幅均有提高。22Q2 末贷款相较21 年底增长14.34%，存款相较21 年底增长14.11%，且22H1 存贷款增幅相比21H1 均有改善，改善幅度分别为3.37pct、0.46pct。22Q1 贷款同比增速低于存款，而22H1 情况有所逆转，贷款同比增速略高于存款。结合央行22Q2《银行家问卷调查报告》及《城镇储户问卷调查报告》中展现出的居民储蓄意愿强而贷款需求相对较弱的情况，我们认为南京银行22Q2 贷款投放情况向好。22Q2母公司口径下的个人按揭贷余额与21 年底基本持平。

    关注类贷款占比降幅显著，逾期率连续两期下降。南京银行22Q2 不良率与22Q1 持平，为0.90%；关注类贷款占比连续两季度下降，22Q2 较22Q1 再降17bps 至0.83%。拨备覆盖率稳中略降，我们认为南京银行可能是响应了监管降低拨备的要求。逾期率在21H2 和22H1 均有下降，22H1 降幅达到8bps，逾期率与不良率之间的差距在逐渐缩小。22Q2 母公司口径下的对公房地产贷款相比21 年底增长23%，但整体资产质量未见明显恶化。

    投资建议。南京银行的关键资产质量指标连续改善，业绩保持高增长。我们预测2022-2024 年EPS 为1.85、2.19、2.56 元，归母净利润增速为22.89%、18.14%、16.56%，原2022-2023 年EPS为1.90、2.26 元。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为15.26 元；根据PB-ROE 模型给予公司2022E PB 估值为1.20 倍（可比公司为0.76 倍），对应合理价值为14.41 元。考虑到DDM 模型更能反映公司长期价值，我们目标价为15.26 元（对应2022 年PE 8.25 倍，同业公司对应PE 为5.56 倍），原目标价为15.67 元，我们维持“优于大市”评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

更多精彩大盘资讯敬请期待！