本报告导读：

    　　单季业绩历史新高，煤炭量增价稳，仍具盈利弹性；投资眼光超前，投资收益可观；测算二季度主业+隆基+信托利润分别76+（65+18）+29亿元，高分红下高股息可期。。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司预计2022H1 实现归母净利242~249 亿（+192%~200%），扣非净利146~153 亿（+86%~95%），非经常损益约96 亿，主因持有的金融资产增值叠加隆基绿能会计变更，业绩超预期。

    　　上调22 年EPS 至3.88（原3.06）元，维持23、24 年EPS 为2.47、2.52 元，按行业平均给予22 年7xPE，上调目标价至27.16（原21.42）元，增持评级。

    　　单季业绩历史新高，煤炭量增价稳，仍具盈利弹性。1）公司22Q2 归母净利中枢为189 亿（+285%），扣非净利约76 亿（+71%）环比q1 增加约3 亿，虽5 月1 号后陕西现货煤价坑口销售上限为780 元/吨，超过了此前的700 元/吨限价，但公司整体煤价销售平稳，叠加4~5 月完成煤炭产量2479 万吨相当于Q1 的72%，推动主业环比提升。2）5 月20 日发改委表态，Q<6000Kcal一般系动力煤且需限价。公司部分煤种为高热值低灰，是良好的化工原料煤，属限价范围外，且可以市场化调价，进一步提升盈利弹性。

    　　投资眼光超前，投资收益可观。1）公司5 月20 日公告变更持股隆基绿能会计方法，由长期股权投资变更为金融资产核算，增厚利润约65.3 亿元。

    　　2）隆基绿能股价由5 月20 日收盘价54.59 元上涨至6 月30 日66.63 元，若按照持股2.7%计算贡献Q2 税后利润18.5 亿元。3）公司通过信托产品投资资本市场布局新能源新材料领域，2021 年报其信托产品投资约102 亿元，测算二季度该部分利润约为29.2 亿元。

    　　高分红持续下，高股息可期。公司分红率连续四年提升，并于2021 年实现60%分红水平，若维持60%分红率，截至7.7 日公司股息率达10.6%。

    　　风险提示：成本超预期上行、公司煤矿生产不及预期。

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