公司动态

    　　公司近况

    　　近期我们调研了华峰化学，对公司及行业情况进行了跟踪与更新。

    　　评论

    　　氨纶盈利已触底，金九银十或是近期催化剂。今年以来，氨纶呈现单边下行走势，40D价格从年初60500 元/吨下跌至39500 元/吨，截至当前全年均价为50660 元/吨。盈利方面，我们测算单吨净利润从年初的6215 元/吨跌至当前的亏损528 元/吨，当前行业普遍面临亏损状态，华峰化学凭借成本优势仅保持微利。我们认为氨纶行业景气度快速下行主要原因主要有两点，首先是需求在疫情反复背景下增速不及预期，我们预估全年增速或低于5%；另外近年来BDO-PTMEG价格持续高位给产业链成本造成较大压力。

    　　供应端，今年新增产能产量主要来自于去年投产的华峰5 万吨及晓星3 万吨。向前看，我们认为成本端压力有望在年内开始逐步缓解，BDO产能迎来投产高峰，包括东源科技20 万吨、新疆美克10 万吨、内蒙华恒10 万吨、万华化学10 万吨、惠州宇新10 万吨、宁夏五恒化学11.6 万吨等。另一方面，行业普遍亏损，当前氨纶开工率已下滑至七成左右。我们认为氨纶价格或由于成本下跌继续下行，但是盈利能力或已触底，向前看金九银十或迎来阶段性反弹。

    　　己二酸短期继续承压，己二腈/尼龙66 助力长期发展。己二酸主要采用成本加成定价模式，价格与纯苯关联度较高。从盈利角度来看，3 月单吨利润达到4567 元/吨此后持续回落，当前单吨盈利为2031 元/吨。2022 年己二酸整体处于供需微增状态，供应增量主要来自华峰去年投产的25 万吨装置，此外太化装置复产；需求端增量不及预期，其中PBAT发展处于停滞状态，己二腈/尼龙66 主要企业扩产低于预期，我们预计更多产能或于2023 年落地。

    　　盈利预测与估值

    　　疫情反复、需求走弱，我们下调公司2022/2023 年盈利预测37%/35%至45.7/52.5 亿元，当前股价对应2022/2023 年9/8 倍市盈率。我们看好氨纶行业3Q实现弱复苏，盈利或已触底。考虑盈利下调，我们下调公司目标价17%至10 元，对应11/9 倍2022/2023 年市盈率，较当前股价有23%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　落后产能淘汰低于预期，下游纺服需求大幅下滑。

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