事件

    　　公司发布2022 年半年度业绩预增公告：2022 年H1 实现归母净利润2.9-3.1 亿元，同比增加40%-50%。

    　　简评

    　　主营业务支撑，业绩稳健增长

    　　公司预计2022 年半年度实现归母净利润2.89-3.10 亿元，同比增长40%-50%；实现扣非后归母净利润2.01-2.07 亿元，同比增长53%-58%。预计2022 年Q2 单季实现归母净利润1.59-1.80 亿元，环比+22.3%-38.5%，实现扣非后归母净利润1.06-1.12 亿元，环比+11.6%-17.9%。公司近年业绩呈上涨态势，经营情况稳健提升。

    　　营收方面，上半年公司持续优化产品结构，小品种板块产品销售量持续增加，Q1 销量3.32 万吨，同比+22%，销售均价1.61 万元/吨，同比+6.1%，实现营收5.34 亿元，同比+30%。成本方面，主要原材料环氧乙烷/环氧丙烷上半年均价分别为0.79/1.12 万元/吨，同比变动+1.8%/-57%，环比变动-0.8%/-29%，成本端进一步优化，带动综合毛利改善；非经常性损益方面，截至2022 年6月30 日，章镇老厂区产能搬迁后拆除工作完成，并对政府第三笔补助款0.76 亿元进行相应会计账务处理，计入当年非经常性损益。

    　　新项目陆续投产，小品种产能持续扩张

    　　2022 年Q1 末公司固定资产环比继续增加1.1 亿元至12.9 亿元，尚宜新材料持续转固，预计尚宜二期年产3 万吨高端表面功能新材料项目于2022 年Q3 开始投产，产能稳步增长。2022 年4 月9日，公司发布公告称公司以自有资金1 亿元投资设立全资子公司浙江皇马开眉客高分子新材料有限公司，落实《项目落户框架协议》，建设年产33 万吨高端功能新材料项目，建设资金预估为30亿元，尚未设计项目产品、产能、建设规划。目前公司具有年产28.2 万吨特种表面活性剂生产能力，是国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头引领企业，但国内小品种产品生产能力不足，产品利润率较高，此次扩产有助于公司提高小品种产能，进一步提升市场份额，增强持续经营能力和盈利能力。其中，聚醚胺产品在风电行业中可以用作环氧树脂风电叶片中的固化剂，近年来需求快速增长，今年以来我国风力发电领域利好政策频出，欧洲也不断加强风电规划布局，聚醚胺受下游风电需求拉动景气有望提升；同时，随着后续公司产能利用效率稳步提升，叠加风电终端需求不断改善，公司业绩有望快速成长。

    　　产品开发众多，技术创新内生动力充足

    　　公司设有国家企业技术中心、国家博士后科研工作站、省级重点企业研究院、工程技术研究中心、高新技术研发中心等一批高水平创新研发平台，并以研发中心为主导建立了完善的研发体系，着力解决小品种板块关键技术问题，开发具有自主知识产权的特种表面活性剂，培育可持续的利润增长点。目前公司已开发研制出 1700 余种产品，获得多项科研成果，其中包括专利115 项，技术创新的内在支持成为公司快速成长的强劲动能。

    　　盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024 年归母净利分别为5.6、6.9、8.3 亿元，对应PE 分别为16.1、13.1、10.9 倍，维持“买入”评级。

    风险分析：市场竞争风险、环境保护风险、安全生产风险、原材料价格波动风险、项目进步不及预期等。

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