本报告导读：

    　　订单量和结构良好，公司作为全球CRDMO和CTDMO龙头的规模优势有望加强，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司发布半年报预告，22H1 实现收入约177.56 亿元，同比增长68.52%；经调整后净利润43.01 亿元，同比增长75.68%；收入和业绩超预期。维持22-24 年EPS 预测为2.82、3.41、4.61 元。参考可比公司估值，给予22 年目标估值PE 55X，维持目标价为154.03 元，维持增持评级。

    　　龙头经营韧性显现。22Q2 单季度收入同比增长约66.2%，超出公司之前63%-65%的公告指引区间；Q2 单季度经调整后净利润约22.48 亿元，同比增长约67.4%，略超收入增速，经营效率持续提升。尽管报告期内疫情持续反复，但公司及时启动业务连续性计划，发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖优势，保障了生产运营的持续稳定，CRDMO+CTDMO 龙头核心竞争优势凸显。

    　　先行指标高景气。22Q1 员工总数达到36997 人，较21 年年底增长6%，预计22 年资本开支90-100 亿元，同比增长30%以上，彰显公司对未来业务高增长的信心。预计22 年化学业务板块有望实现收入近翻番增长，主要受益于一体化战略及新冠药物订单； 实验室分析及测试业务、临床CRO/SMO 业务、生物学业务等有望延续高增长趋势；基因及细胞疗法CTDMO业务有望迎来业绩反转；国内新药研发部DDSU 第一个商业化项目有望落地，即将验证销售分成商业逻辑。

    　　催化剂：新兴业务贡献业绩；公司传统业务运营效率进一步提升。

    　　风险提示：经济周期和政策变化风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

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