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    公司于2022 年7 月11 日发布中报业绩预告，归母净利预计同比增长65%-75%，扣非净利预计同比增长85%-95%。

    简评

    业绩再超预期，CDMO 持续提质增量

    公司业绩预告对应Q2 单季归母净利2.46-2.73 亿元，同比增长36%-52%，环比增长18%-32%；Q2 单季扣非净利2.60-2.84 亿元，同比增长74%-90%，环比增长33%-45%。公司业绩高速增长，超出市场预期，主要由于CDMO 业务提质增量，同时其他业务也保持较快增长势头。

    内生外延并举，CDMO 基地持续扩产增能迎接行业高景气公司分别于2021 年12 月、2022 年1 月收购泰华杭州100%股权及康川济医药51%股权，进一步增强CDMO 全产业链承接能力。

    自建产能方面，公司川南厂区预计总投资5.0 亿元，截至2021 年12 月30 日已累计投入3.72 亿元，部分生产线已完成建设并产生收益。2015 年定增项目之一“CRO/CMO 研发中心建设项目”由瑞博杭州建设，总投资额1.01 亿元，2021 年中已建成投产。此外，2020 年浙江瑞博研究院11,000 平方米研发楼、瑞博杭州研发中心11,000 平方米实验室的投入使用，瑞博美国中试车间的扩建。瑞博美国研发cGMP 中试车间项目已经开始建设。2020 年瑞博苏州中试车间启动建设；与杭州钱塘新区管理委员会签署CDMO 研发及制剂基地项目，在台州临海购买近三百亩土地建设新生产基地，目前新基地已开工建设。

    CDMO 项目数量快速增长，客户池迅速扩大

    公司已与Novartis、Roche、Zoetis、GSK、Gilead、第一三共等形成深度嵌入式合作关系，重要合作伙伴诺华制药的2021 年年报显示：诺欣妥全年实现销售35.48 亿美元，同比增长42%；瑞博西尼全年销售额9.37 亿美元，同比增长36%；尼洛替尼全年销售额20.60 亿美元，同比增长5%。截止2021 年末，公司CDMO 共有已上市项目20 个（2020 年报为16 个）；III 期临床项目49 个（2020 年报为40 个）；II 期及I 期临床项目582 个（2020年报为438 个）。公司CDMO 项目数量快速增长，漏斗形项目管线持续向后端转化，部分商业化产品受益于终端市场放量，销量持续增长。

    完成多肽技术平台建设，四大技术平台持续赋能新药研发2021 年公司已建成多肽技术平台，联合原有手性催化、氟化学、连续化反应3 大平台，公司4 大技术平台已经成型。公司多肽平台初具规模，核心成员具备超过15 年的多肽研发和管理经验，研发和生产所需场地、设备、技术等完善，凭借固液相合成技术的能力，在多肽长链合成及改构、侧链修饰、困难肽制备等方面形成一定优势，目前已承接多个定制肽和多肽新药的IND 委托研发业务。多肽平台总体规划为构建多肽药物研发及生产一站式服务平台。此外公司同时着手布局寡核苷酸等新技术平台。

    盈利预测及投资评级

    我们预计公司2022、2023、2024 年营业收入分别为58、81、113 亿元，归母净利分别为9.4、13.3、18.6 亿元，对应增速分别为48、42、40%，对应PE 48、34、25 倍，维持买入评级。

    风险提示

    大客户依赖风险、原材料价格波动风险、订单获取不及预期风险、人民币汇率波动风险。

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