事项：

    2022 年7 月11 日，高能环境披露了2022 年半年度业绩快报。报告期内，公司实现营业总收入39.97 亿元，较上年同期增长18.55%；归属于上市公司股东的净利润4.45 亿元，较上年同期增长13.88%；经营活动产生的现金流量净额5.97 亿元，较上年同期增长505.44%。。

    评论：

    各类项目稳健运营，Q2 疫情影响增速。单Q2 公司实现归母净利润2.74 亿元，较2022Q1 环比增加61.18%；较2021Q2 同比增加1.11%。我们认为3-6 月份疫情对公司的影响主要表现在以下两方面：1）上游产废企业停工停产，对公司的收料工作形成一定扰动，同时部分高速公路封闭也对物流、供应链造成了负面影响；2）部分工程类项目受当地疫情影响施工进度有所滞后，工程收入的确认周期也随之延长。尽管疫情对公司上半年表现有所影响，但公司的运营类资产经营良好，这也是公司在大环境不利的局面下营收利润均能实现双位数增长的重要原因。

    回款工作进展顺利，经营性现金流大幅改善。2022H1，公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长505.44%，我们认为主要有以下两方面原因：1）公司去年同期购入原材料较多但新购入原材料未在去年同期尚未完全转化为收入导致经营活动产生的现金流量净额较小；2）公司回款工作进展顺利，2022Q1 收回了部分上年末销售款项及部分以前年度支付的大额保证金。

    资源化项目有序投产，27.56 亿定增落地在即。依据高能环境官方微信公众号，公司的重庆耀辉项目（10 万吨/年）已于2022 年6 月21 日正式投产；7 月1日，江西鑫科项目电解车间也已举办结顶仪式，随着耀辉、金昌、鑫科等项目陆续投产，公司危废资源化处理规模有望突破100 万吨/年，为公司成长打下坚实基础。同时，公司本次非公开发行A 股股票申请已在6 月6 日获得证监会审核通过，再融资落地在即，助力公司危废、垃圾焚烧项目的加速落地。

    投资建议：由于疫情对公司的危废资源化、土壤修复等业务均形成一定扰动，在不考虑定增对公司总股本影响的情况下，我们略微下调了公司的盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为9.60/13.12/15.86 亿元（原值为10.45/14.20/17.15 亿元），增速为32.2%/36.7%和20.8%，结合同行业平均估值后给予公司22 倍PE，对应2022 年目标价16.5 元，维持“强推”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、项目投产不及预期、产能爬坡不及预期、应收账款回款不及预期、危废项目的安环风险、大宗商品价格剧烈波动风险、疫情风险。

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