公司再获新能源主机厂座椅总成项目定点，乘用车座椅业务蓄势待发2022 年7 月12 日，公司公告成为某新能源主机厂座椅总成供应商，将为客户开发、生产前后排座椅总成产品。公司再获国内主流新能源主机厂座椅项目定点，显示公司乘用车座椅产品获得市场认可，后续有望进一步开拓客户、为业绩增长奠定基础。受疫情及原材料价格上涨等因素影响，公司业绩短期承压，我们预计2022/2023/2024 年公司营收为180.78（-3.5%）/202.34（-2.8%）/228.02 亿元，归母净利润为1.82（-58.1%）/5.68（-18.0%）/10.28 亿元，EPS 为0.16/0.51/0.92 元/股，对应当前股价PE 为69.5/21.8/12.1 倍，公司乘用车座椅业务潜力较大，维持“增持”评级。

    　　乘用车座椅行业国产替代空间大，公司剑指千亿市场在汽车电动化趋势下，自主新能源品牌强势崛起，进而带动上游供应链国产替代进程加速及格局重塑。公司为全球座椅头枕龙头企业，通过收购格拉默将业务进一步延伸至座椅总成，有望显著提升公司的单车盈利水平及行业竞争力。国内乘用车座椅市场具千亿规模，目前主要由佛吉亚、安道拓、李尔等外资品牌占据，国产替代空间大。公司凭借技术实力、响应速度及产品性价比优势有望快速开拓市场、提升市场份额。

    　　格拉默整合效果渐显，协同作用助力加速成长公司于2018 年收购格拉默，意在整合双方优势资源、发挥协同作用、丰富产品矩阵，切入汽车座椅市场并建立技术、客户、产品等方面优势。格拉默持续推进在中国市场业务布局，2021 年与一汽集团子公司组建合资企业，为一汽解放提供高端商用车座椅，并在沈阳建立生产基地，为宝马提供零部件产品。通过全面整合，格拉默实现降本增效、提升经营效率，与公司实现优势互补，共同开拓市场、增厚业绩。

    　　风险提示：疫情反复影响主机厂产销情况、原材料价格上涨影响公司盈利水平、芯片短缺等。

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