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    7 月14 日，公司发布2022 年半年度业绩预告，22H1 公司实现归母净利润28-36 亿元，同比+138.59%至+206.76%。

    简评

    单车利润提升，二季度盈利同比高增长

    22Q2 公司实现归母净利润19.92 亿元至27.92 亿元，同比+112.7%至198.2%，环比+146.4%至+245.3%。考虑到消费电子行业需求疲弱，我们判断Q2 主要利润增量由汽车及电池板块贡献。我们测算Q2 单车利润为0.56- 0.79 万元（vs 22Q1 为0.24 万元）。公司单车利润提升主要得益于：1）随销量上行规模效应强化。22Q2公司汽车销量35.50 万辆，同比+149.06%，环比+21.84%；2）一季度第一次提价在二季度初步体现；3）碳酸锂等原材料成本企稳。

    下半年利润弹性有望进一步释放

    我们预计三季度公司业绩有望出现明显拐点，利润弹性加速释放，主要原因包括：1）一季度产品涨价将在三季度进一步集中体现；2）产品结构改善，多款高价值新车型上市放量，如新款汉、新款唐、海豹、护卫舰07 等，公司产品均价有望提升；3）下半年销量保持环比增长，规模效应持续强化。

    技术周期与产品周期共振，规模效应与结构优化，量利齐升公司从2021 年由量变进入质变的全新阶段：1）技术迭代：刀片电池、第四代插混技术、第三代纯电e 平台拉开技术代际；2）品牌向上：汉的成功托举了比亚迪整体的品牌形象，提升天花板，带动基础产品提价的接受度；3）产品谱系扩展：开始布局海洋系列，与王朝系列形成差异化，在共平台基础上拉开产品差异。

    目前在售主力车型集中在2021 年-2022 年上市，大部分车型处于销量爬升期或启动期，同时公司有多款车型储备，公司销量具备持续高增动能。

    2021 年规模优势对盈利改善的效用开始显现，22Q2 进一步得到验证。目前公司终端需求强劲，订单饱和。随着合肥等新工厂投产，产能爬坡加速，下半年量利齐升。

    投资建议：我们预计2022-2024 年公司归母净利润为80、125、180 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧，需求不达预期。

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