预告1H22 归母净利润同比下降65.13%-72.88%，符合预期

    公司公布1H22 业绩预告：预计1H22 实现收入30-35 亿元，同比下降3.46%-17.25%，归母净利润1.05-1.35 亿元，同比下降65.13%-72.88%，扣非归母净利润7400-9600 万元，同比下降69.60%-76.57%，业绩表现符合预期，净利润下滑明显主要由于原材料及能源价格大幅上涨以及局部疫情反复影响，我们预计未来随着内部降本提效及疫情影响减小，公司盈利能力有望逐步改善。

    关注要点

    1、二季度积极调整，业绩降幅缩窄。根据业绩预告中值计算，公司2Q22实现收入22.84 亿元，同比下降8.36%，较1Q22 收入降幅缩窄，2Q22 实现归母净利润1.97 亿元，同比下降41.22%，较1Q22 亏损有所改善，若2H22 成本压力能有所缓解，则我们预计公司下半年业绩表现将逐步复苏。

    2、局部地区疫情反复及成本压力影响公司上半年业绩。1）由于局部疫情反复，上海、深圳、西安等销售子公司和营销大区的业绩造成较大影响，同时部分生产基地因疫情防控，产能和物流运输受到影响；2）公司原材料以及能源（天然气、煤炭）价格持续上涨，并持续位于高位，虽然公司已通过产品提价来转嫁成本压力，但仍对公司产品毛利率有所影响。

    3、零售业务持续优化，加强中小微工程布局。公司继续优化终端门店，加强经销商赋能，提升终端店效，同时通过布局全国的经销网络优势积极开展中小微工程业务，第一时间获取订单信息，并且在当地拥有资源和门店产品展示，能为用户提供贴身服务，公司中小微工程业务持续快速发展。

    4、大宗业务加强风险管控，健康发展。公司对于与地产商合作主动管控风险，采取审慎策略，我们预计公司大宗业务规模继续收缩，同时公司2021年已计提信用减值损失7.72 亿元，未来有望轻装上阵。

    盈利预测与估值

    考虑到当前原材料及能源价格仍位于高位，我们下调2022/2023 年归母净利润预测7%/8%至7.59/8.79 亿元，当前股价对应2022/2023 年分别为12/11 倍市盈率，维持跑赢行业评级，下调目标价9%至10 元，对应2022/2023 年分别为16/14 倍市盈率，较当前股价有28%上行空间。

    风险

    原材料价格大幅波动，能源价格大幅波动，房地产行业大幅调控。

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