事件：

    　　首旅酒店发布2022 年半年度业绩预亏公告。2022H1，公司预期实现归母净利润-3.60 至-4.20 亿元。2022Q2 归母净利润预计为-1.3 至-1.9 亿元，22Q1 归母净利润-2.3 亿元。

    　　投资要点

    　　Q2 亏损环比收窄，业绩略超预期

    　　2022 年上半年，公司实现归母净利润预计为-3.60 至-4.20 亿元，略超出我们的预期；分季度来看，22Q2 归母净利润预计为-1.3 至-1.9 亿元，22Q1 归母净利润-2.3亿元，亏损有所收窄。

    　　疫情影响Q2Revpar 恢复及开店节奏，近期经营数据企稳回升Q2 国内多地疫情反复，对RevPAR 恢复进程带来扰动，我们预计Q2Revpar 恢复率相比Q1 环比走弱。拓店方面，公司官网数据显示4、5 月新开店维持较低水平，6 月起，公司开店节奏大幅加快。我们预计随着疫情好转，6 月开店节奏有望保持，公司有望在下半年弥补上半年开店放缓的影响。

    　　轻管理酒店快速提升市占率，中高端新品牌有望在中期贡献新动能疫情爆发后，公司依靠轻管理模式快速拓店，截至22Q1，公司轻管理酒店数量占比已经提升至30%。疫情扰动下，中小单体酒店业主抗风险能力性相对较弱，酒店集团在流量扶持、信贷支持等方面具有较强吸引力，公司通过轻管理模式快速吸纳中小酒店业主，从而提升市占率水平。同时，公司中高端新品牌逸扉运营状况良好，有望在中期贡献新的成长动能。

    　　未来展望：行业供给大幅出清，龙头有望受益于周期+成长共振疫情反复下单体酒店大幅出清，对标海外，我国酒店行业连锁化率依然有较大提升空间，行业格局疫情期间持续优化。根据STR 数据，随着疫情逐步得到控制，行业22 年5 月Revpar 底部回升，考虑到21 年Q3\Q4 基数相对不高，22年下半年Revpar 有望取得较大反弹。随着需求恢复，龙头有望获得周期+成长共振下的量价齐升。

    　　盈利预测及估值

    　　预计公司2022-2024 年EPS 分别为-0.08、0.79、1.23 元。考虑到公司去年底30 亿定增，1/3 由大股东参与，定增价为22.33 元，当前股价有较强支撑。中期来看，公司扩店意愿坚决，在行业复苏期有望迎来较大弹性，大股东资产整合积极推进，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期，展店速度不及预期等。

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