事件概述

    公司公告2022 年中报业绩预告： 上半年实现营业收入47.9~50.6 亿元，同比增长172.2%~187.4%、实现归母净利润16.4~17.4 亿元，同比增长283.0%~306.0%、实现扣非净利润16.2~17.1 亿元，同比增长359.2%~386.3%。

    分析判断:

    业绩增长超市场预期，“小分子+新兴业务”双轮战略持续推进

    公司预计2022 年上半年实现营业收入47.9~50.6 亿元，同比增长172.2%~187.4%，其中Q2 单季度预计实现营业收入27.3~30.0亿元，同比增长177.6%~204.8%，业绩增长超市场预期、延续高速增长的趋势。受益于公司“小分子+新兴业务”双轮战略持续推进，公司预计2022 上半年小分子业务营业收入实现同比增长约180%、预计新兴业务（化学大分子、生物大分子、制剂、临床CRO 等）营业收入实现同比增长约150%，驱动公司整体业绩延续高速增长。展望未来，“小分子+新兴业务”双轮战略持续推进以及新产能、覆盖客户和管线广度和深度持续提高，我们判断公司未来几年将继续呈现高速增长。

    （1） 小分子业务延续高速兑现：根据公司预计的2022 上半年小分子业务同比增长约180%，我们测算上半年小分子业务营业收入约为45.3 亿元，其中测算Q2 单季度实现收入超26 亿元，我们判断受益于大订单的高速兑现以及其他客户和业务的持续深耕。考虑到22 年初在手大订单规模超80 亿元、持续深耕大客户及长尾客户以及叠加小分子产能加速释放（注释：2022 年3 月底小分子产能为5000 立方、预期到2022 年底达到6700 立方），我们判断2022 年小分子业务将延续2022 上半年的高速增长趋势。

    （2） 新兴业务逐渐成为公司业绩核心驱动力：根据公司预计2022 上半年新兴业务营业收入同比增长约150%，我们测算营业收入约为3.6 亿元，延续高速增长的趋势。展望未来，伴随公司在新业务布局的持续深耕，公司新业务将继续呈现超高速增长、逐渐贡献核心业绩驱动力。

    盈利能力环比继续呈现上升趋势

    公司预计2022 年上半年扣非净利润为16.2~17.1 亿元，同比增 长359.2%~386.3%，其中我们测算Q2 单季度扣非净利润为11.3~12.3 亿元，同比增长407.7%~450.5%，利润端呈现超高速增长；我们测算，2022Q2 单季度扣非净利润率为41.0%~42%，相对21Q2 的22.7%呈现显著提升，预期主要受益于大订单和产能利用率等因素以及汇率正向变动等带来盈利能力上升。

    业绩预测及投资建议

    公司作为国内领先的小分子CDMO 供应商，展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力，另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到大订单确认影响和盈利能力提升，调整前期盈利预测，即22-24 年营业收入从125.93/126.77/130.84 亿元调整为102.97/115.99/141.69 亿元， EPS 从 11.30/11.60/11.77 元调整为11.61/11.45/12.66 元，对应2022 年07 月14 日269.85 元/股收盘价，PE 分别为23.24/23.56/21.31 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展、新冠订单执行低于预期、上海凯莱英生物增资尚未完成具有不确定性。

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