公司动态

    　　公司近况

    　　我们持续跟踪周度空调销售数据及格力渠道最新进展。

    　　评论

    　　高温天气持续，空调零售改善：1）3 月、4 月、5 月空调零售低于预期，特别是5 月全国除西北地区以外，温度普遍偏低，多地入夏推迟，导致空调行业信心不足，6 月开始排产谨慎。2）6 月中旬以来，大范围高温天气来袭，近两周高温天气范围进一步扩大。华东、华中、华北及西南部分地区的持续高温开始影响空调零售。3）AVC数据，W26-W28（6.20-7.10）空调三周累计线上/线下零售额同比+54%/+27%，线上/线下零售量同比+55%/+15%，线上均价保持稳定，线下均价上涨趋势延续，空调零售数据明显改善。

    　　竞争格局改善，成本开始下降：1）竞争格局方面，美的年初以来家电策略调整为更多关注结构调整，空调行业竞争压力缓和。AVC零售监测，6 月线上、线下零售均价为2915 元、3921 元，分别同比+3%、+7%。2）铜等大宗原材料价格开始从高点回落，以铜现货价为例，5 月、6 月均价环比-2%、-2%，截至7 月10 日环比6 月底-8%。3）当前渠道库存相比过去已经明显降低，随着成本下降预期形成，我们认为行业最近会进一步去库存。我们预计，随着夏天将高成本的库存消化，四季度将带来利润弹性。

    　　公司渠道改革继续有新动作：1）受到传统经销商体系的盘根错节影响，格力渠道改革面临的难度很大，改革进度推进较慢，但是3 年时间依然取得一定的效果。2）渠道改革下，格力大经销商或将逐步退出，公司第二大股东京海互联代表大经销商，近期大宗减持股份1.1 亿股。3）我们近期观察到广西、河北、湖南等省份出现京东家电格力联合体验店，销售除电视以外的格力电器全品类。单从空调部分型号的价格上看，京东家电专卖店价格有一定优势。

    　　高分红、低估值，公司投资价值凸显：历史上格力在2014 年底、2015 年底P/E（TTM）都曾低于7 倍，当时空调行业经历凉夏以及地产经济不景气、价格战，2015 年格力净利润下滑11.5%。当前格力估值为8.5 倍P/E（TTM），略高于当时。按照公司年度分红率不低于50%的承诺，2022 年预期股息收益率高达6.5%。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年7.7 倍/7.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和44.00 元目标价，对应10.1 倍2022 年市盈率和9.3 倍2023 年市盈率，较当前股价有30.6%的上行空间。

    　　风险

    　　市场竞争风险；市场需求波动风险；原材料价格波动风险。

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