本报告导读：

    　　公司床垫制造底蕴深厚，造就其产品高性价比特点，定位清晰，通过丰富的产品矩阵满足多元需求；渠道端通过门店扩张与店态升级持续发力，同店增长有望超预期。

    　　投资要点：

    　　投资建议：目 标价42.70元，首次覆盖予以增持评级。公司床垫制造底蕴深厚，产品高性价比定位清晰，渠道端通过门店扩张与店态升级持续发力，预计公司2022-2024 年EPS 1.68/2.10/2.57 元，综合两种估值方法，予以目标价42.70 元，首次覆盖予以增持评级。

    　　产品性价比高，丰富矩阵满足多元需求。公司成立于1984 年，以代工业务起家，2002 年为宜家在亚太地区唯一的床垫供应商，制造底蕴深厚且具备成本优势。公司产品高性价比定位清晰，并通过多系列产品矩阵满足消费者多元需求，价格带较广，覆盖一二线城市的中高端市场以及下沉市场的偏高端市场。

    　　渠道端通过门店扩张与店态升级持续发力，同店增长有望超预期。

    　　疫情影响下，中小企业退出家居卖场等传统销售渠道，公司顺势推进千店拓展计划，并通过子品牌“喜眠”布局低线城市。套系化销售已成为头部家居企业的共识，公司积极拓展软床、沙发品类，并逐步通过店态升级，将部分200 平单系列店升级为500 平多系列综合大店，推动配套率提升，同店增长有望超预期。

    　　催化剂：公司门店数量稳步增长、店态升级下同店增长超预期。

    　　风险提示：地产竣工波动风险；疫情影响终端零售风险；海外衰退风险。

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