事件：公司发布业绩预告和经营数据，预计2022H1 归母净利润126 亿元，同比+91%，预计Q2 归母净利润约65 亿元，完善综合布局。

    　　铜金放量是业绩增长的主要来源。2022 年H1 铜金锌均价分别为7.2 万元/吨，392 元/克，2.6 万元/吨，同比+8%、17%、4%，公司矿产金、矿产铜销售价格同比上升约2%、3.6%；公司主营矿产品金、铜等产量同比大幅上升是业绩增长的主要原因。其中矿产铜产量上升约71%至41 万吨，其中Q2 约22 万吨，矿产金产量上升约23%至27 吨，其中Q2 约14 吨。塞尔维亚紫金铜业、刚果（金）卡莫阿铜业及西藏巨龙铜业等一批主力矿山如期建成投产、达产持续带来矿铜矿金产量超预期。

    　　锂资源/锂盐/环保完善综合矿业龙头产业布局。公司拟以76.82 亿元收购盾安集团旗下四项资产包，其中核心资产为西藏拉果错盐湖锂矿70%股权，作价48.97 亿元。拉果错盐湖保有资源量214 万吨LCE，拟采用吸附+膜处理”联合工艺，一期拟调整为2 万吨/年LCE，二期拟提升到5 万吨/年LCE，开发工艺改进带来规模效应。拟以18 亿元收购厚道矿业71%股权，对应锂多金属矿资源量约216 万吨LCE，矿山采选规模有望突破1,000 万吨/年，达产后年产锂云母含碳酸锂当量6-7 万吨，并副产铷、钨、锡等有价金属。

    　　公司已完成阿根廷世界级高品位3Q 锂盐湖项目并购并启动工程建设，同时在刚果（金）布局硬岩锂合作和勘查，紫金矿业控制的“两湖一矿”碳酸锂当量资源量将超过1000 万吨，远景规划年产能将突破15 万吨碳酸锂当量，均将进入全球前10、国内前3 的水平，紫金锂业（出资34%））与亿纬锂能、瑞福锂业合资分期投资建设年产9 万吨锂盐项目，新能源布局增强公司对应工业金属价格波动风险，在进一步勘探增储/开发年限提升/资本开支优化/开发规模提升/运营成本降低多个方面，有望再现公司在传统矿业公司的优势。公司出资17.34 亿元收购龙净环保15.02 股权，同时拥有10%的股份表决权，已经成为龙净环保控制人，在环保、节能降碳、装备制造、新能源、清洁能源方面持续完善产业布局。

    　　成长性资源龙头空间有望实现修复。产量端：公司2022 年矿产铜\矿产金\矿产锌（权益）分别达到86 万吨、60 吨、48 万吨。价格端：我们对应2022-2023黄金、铜、锌价格假设为380 元/克，6.5 万元/吨，2.3 万元/吨；390 元/克，6.6 万元/吨，2.2 万/吨。成本端：按照公司矿铜、矿金、矿锌平均成本分布为1.83 万元/吨，173 元/克，7063 元/吨，预计伴随公司高品位金矿，大规模铜矿投产，综合成本优势有望延续。估值端：全球范围来看，传统周期品资源有限性决定矿业公司内生禀赋。资源有限性和高品位资源的稀缺性，给予矿业公司一定估值溢价空间。我们认为并购发展是矿业公司成长的必经之路，公司是逆周期扩张进入成长收获阶段，有望受益业绩持续增长和资源稀缺的双重估值溢价。

    　　盈利预测与评级：公司矿铜规模化开发持续爬坡，我们上调公司盈利预测2022-2024 年实现EPS 为0.9/1.06/1.26 元/股（2022-2023 前值为0.72/0.9元/股），对应当前动态PE 为10、8、7 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：铜/金/锂资源项目开发不及预期，金铜锌价格大幅下跌，业绩仅为初步测算以中报为准，空间测算存在主观性仅供参考

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