公司2022 上半年实现营收12.5 亿，同比增长39.5%，主营业务毛利率17.2%，同比下降2.1pcts，归母净利润0.93 亿，增长25.2%，扣非后净利润0.86 亿，增长24.4%。

    营收高增，全国化平稳推进，业绩受疫情影响可控。公司2022H1 营业收入和归母净利润增长均符合预期，重庆区域收入稳步增长，其他区域收入占比显著提升。公司实施全国化战略，全力推动城市公司发展，积极拓宽延伸服务。报告期内重庆以外区域收入占比提升至57.8%，首次超过重庆区域，在北上广等重点中心城市受疫情较大影响下仍实现69.1%高增，说明疫情对公司业绩的影响好于预期。基础物业收入增长强劲，创新业务、城市服务规模快速扩张，共同支撑公司营收稳定增长。

    外拓质价并举，办公、公共等业态影响力持续扩大。公司2022H1 中标总金额约11.8 亿元，新签约合同年金额约5.4 亿元，同比增长41%。分区域来看，重庆和重庆以外市场项目中标金额分别占30%、70%，全国化继续平稳快速推进。从业态上看，办公、公共业态项目数量均实现30%以上增长，单个项目规模增长明显，质量提升，多业态物业服务影响力持续扩大。公司主要通过公开招投标获得业务增长，考虑到疫情影响，我们认为公司上半年外拓成绩相当出色，下半年有望继续提速。

    降本增效，完善激励体系，长期竞争力进一步提升。公司当前业绩增速低于营收，主要原因是高速扩张使得当前毛利率承压。从项目周期来看，成熟和新进项目毛利率分别为18%和12%，从区域来看，重庆区域和其他区域项目毛利率分别为20%和15%。报告期内公司着手开展降本增效行动，同时在人才激励方面推出2022 年限制性股票激励计划，聚力业务与管理提质增效，2022H1 公司管理费用率8.0%，剔除股份支付后为7.0%，较去年同期下降1.0pcts。我们认为，随着规模效应、管理效能的提升，公司的长期竞争力将得到进一步提升，业绩增速有望超过预期。

    维持买入评级，维持目标价30.55 元。我们维持对公司2022-2024 年归母净利预测为2.33/3.28/4.45 亿元。综合考虑公司业绩增速以及在机构物业赛道的竞争优势，我们维持25%的估值溢价，维持2022 年PE 为30X，对应目标价30.55 元。

    风险提示

    疫情影响竣工交付节奏。外拓市场的不确定性。福利保障政策的不确定性。

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