事项:
公司发布2022 年半年度业绩快报,实现营收50.98 亿元,同比+82.79%,归母净利润5.85 亿元,同比-4.07%,扣非净利润5.61 亿元,同比-3.44%。
国信零售观点:1)在疫情影响下,终端的黄金珠宝消费及加盟商的补货需求均受到一定抑制,公司上半年利润端出现下滑,其中二季度影响较为显著:公司Q2 营收同比+43.57%,增速较Q1 放缓94.58pct,归母净利润同比-21.22%,增速较Q1 放缓44.48pct。2)另一方面,公司着眼中长期发展,积极整合行业资源,激活渠道活力,省级服务中心业务深入稳步开展,上半年净开店23 家,预计下半年疫情向好下,整体开店速度将有所加快;产品端确立以黄金作为主力产品、镶嵌作为核心产品的战略方向,发布了周大生“非凡国潮”黄金文创IP 新品,以及携手《国家宝藏》重磅推出“中国国宝艺术典藏金品”等,在产品和文化层面充分打造差异化竞争优势。
总体上,随着疫情防控形势向好,在婚庆刚需及黄金保值需求下,黄金珠宝消费有望迎来较为确定的反弹,公司将分享复苏红利。中长期看,公司渠道端省代模式整合优势资源实现门店加速拓展,品类端夯实镶嵌产品优势的同时,加大黄金产品的重视布局以把握需求端变化机遇,同时线上渠道积极布局饰品赛道,实现快速增长。考虑公司Q2 业绩因疫情影响表现下滑,我们下调公司2022-2024 年归母净利润分别至14.52亿元/17.49 亿元/20.87 亿元(原值为15.53 亿元/18.98 亿元/23.81 亿元),对应PE 分别为10.7/8.9/7.4倍,维持“买入”评级。
风险提示
疫情反复、省代模式推进不及预期、开店不及预期、黄金产品推广不及预期。
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