面对新冠疫情反复和外部经济环境变化所带来的严峻挑战，公司进一步明晰战略规划，以黄金作为主力产品、镶嵌作为核心产品的战略方向，22 年上半年实现营收50.98 亿元，同比增长82.79%；归母净利润5.85 亿元，同比下降4.07%。

    　　今年上半年净增门店23 家，目前总门店数量达到4525 家。

    　　受线下疫情影响，二季度业绩有所下滑，上半年整体表现基本平稳。22 年上半年，公司实现营业收入50.98 亿元，同比增长82.79%。收入端的高增长主要因黄金展销模式所带来的收入结构变化，归母净利润/扣非归母净利润分别为5.85 / 5.61 亿元，同比下滑4.07% / 3.44%，每股收益为0.54 元。

    　　其中Q2 公司实现营业收入23.44 亿元，同比增长43.63%，归母净利润2.95亿元，同比下滑21.33%，利润端的下滑主要受线下疫情影响，4 月份订货会镶嵌产品出货量显著下降，拖累二季度业绩。

    　　线下自营业务有所下滑，电商及加盟业务增长提速。受线下疫情影响，22年上半年自营线下业务收入5.67 亿元，同比下降12.29%；自营线上（电商）业务收入6.04 亿元，同比增长38.93%；加盟业务收入38.03 亿元，同比增长140.4%。电商业务恢复高增长，全年电商业务增长依然可期。

    　　上半年开店速度较慢，下半年将加快节奏，全年开店预期未改变。上半年净增门店23 家（Q1 净增1 家，Q2 净增22 家），相较全年开店预期400-500家进展较慢，但下半年是公司传统的开店旺季，若各地疫情得以控制，省代模式发力下，公司全年开店目标依然有望达成。

    　　加强黄金产品研发推广力度，产品和文化双层面充分打造差异化竞争优势。

    　　公司在黄金产品研创力度不断加强，黄金产品体系日益完善。今年上半年发布了“非凡国潮”黄金文创IP 新品，推出“吉祥・布达拉”、“如意・普陀”、“遇见・国潮”三大系列产品不断通过IP 产品打造差异化，增长黄金产品竞争力。

    　　盈利预测及投资建议：公司通过省代模式加快展店步伐，产品端加大对黄金产品的研发及推广，同时加大对加盟商采购黄金的支持力度，管理和营运效率也都有所提升，预计今年收入将延续快速增长；预计公司2022-2023年业绩14.7 亿、17.4 亿，增速20%，19%，对应估值11x，9x，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：疫情爆发影响线下消费需求、展店速度不及预期、产品质量风险。

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