2Q22 营收及净利润均创公司单季度历史新高，DDR5 渗透率持续提升1H22 公司实现营收19.27 亿元（yoy：+166%），归母净利润6.81 亿元（yoy：

    　　+121%），扣非归母净利润4.93 亿元（yoy：+177%），其中2Q22 营收10.27亿元（yoy：+142%，qoq：+14%），归母净利润3.75 亿元（yoy：+116%，qoq：+23%），扣非归母净利润2.62 亿元（yoy：+153%，qoq：+14%）。

    　　上半年DDR5 内存接口芯片及内存模组配套芯片渗透率稳步提升，津逮CPU 业务快速发展，助推营收及净利润双增长。考虑随着DDR5 第一代产品量产单价逐步降低，我们小幅下调2022/23/24 年归母净利润预测至13.41/21.07/29.10 亿元（前值：14.89/21.75/29.35 亿元），参考可比公司Wind 一致预期47x 22PE，考虑行业处于代际更迭的景气周期，给予公司72x 22PE，对应目标价85 元，维持“买入”评级。

    　　业绩关注：津逮?CPU 销售额占比提升拉低毛利率，提前备货拉高存货DDR5 渗透率稳步提升，拉动PC 内存模组配套芯片放量，服务器DDR5RCD 销量占比亦持续提高。2Q22 互联类芯片实现营收6.61 亿元（qoq：

    　　+15%），津逮服务器平台产品线实现营收3.65 亿元（qoq：+14%）。从毛利率来看，2Q22 综合毛利率42.33%（qoq：-0.86pct），主要由于津逮服务器平台产品线毛利率环比下降1.66pct 至10.78%，互联类芯片毛利率59.76%（qoq：-0.69pct），基本保持稳定。截止二季度末公司存货账面价值6.71 亿元，较一季度末增加2.65 亿元，主要系津逮CPU 提前备货。

    　　业绩亮点：AMD 新一代处理器即将推出，Gen2.0 DDR5 芯片接棒2022 年5 月，公司在业界率先试产DDR5 第二子代RCD 芯片，该芯片支持DDR5-5600 速率，下半年将完成量产版本的研发，预计年内有望产生小量样品需求，新子代产品起始销售价格较上一子代有所提高，将拉动公司平均价格。上半年公司DDR5 第一子代MCR RCD/DB 和CKD 芯片、PCIe 5.0Retimer 芯片、第一代MXC 芯片研发顺利推进，预计新品将于2023 年开始出货。此外，面向大数据吞吐下推理应用场景的AI 芯片正在推进工程样片流片前的准备工作，公司首次切入系统级芯片领域，打开长期成长空间。

    　　投资建议：DDR5 升级趋势不改，维持目标价85 元公司DDR5 内存接口芯片及内存模组配套芯片渗透率稳步提升，津逮CPU业务快速发展。考虑随着DDR5 第一代产品上量后单价逐步降低，我们小幅下调2022/23/24 年归母净利润预测至13.41/21.07/29.10 亿元，参考可比公司Wind 一致预期47x 22PE，由于公司所在行业处于代际更迭的景气周期，给予公司72x 22PE，对应目标价85 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：服务器需求下滑、内存技术发生颠覆变化。

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