事件：公司发布2022 年半年报，22 年H1 实现营业收入4.09 亿元，yoy-12.36%；归母净利润2.48 亿元，同比-16.76%，扣非净利润2.39 亿元，yoy-12.99%；Q2 单季实现营收2.18 亿元，环比14.36%；归母净利润1.45 亿元，环比41.18%。整体收入及业绩表现符合预期。

    　　点评：

    　　营收端：中低功率表现承压，切割头快速爆发。22 年H1 实现营业收入4.09 亿元，yoy-12.36%，其中：1）中低功率（随动+板卡）营收2.12 亿元，yoy-33.61%，中低功率下滑，我们分析一方面是由于行业需求疲软、中低功率激光器降价幅度趋缓；另一方面Q2公司地处上海，因疫情影响物流发货受阻。2）高功率（总线）营收0.77 亿元，yoy16.59%；3）切割头（子公司波刺）营收0.7 亿元，yoy114.84%，切割头快速增长体现终端对于公司软件+切割头模式较为认可。

    　　毛利率：综合毛利率保持79%高水平。22 年H1 毛利率78.96%，其中：1）中低功率（随动+板卡）毛利率82.59%，较去年减少0.77pp，毛利率略有下滑或由大客户价格折扣所导致的；2）高功率（总线）毛利率76.80%，较去年增长2.13pp，毛利率提升或来自于规模效益；3）其他产品毛利率73.92%，较去年减少1.40pp，主要是由于切割头业务占比提升所致。

    　　费用端：22H1 公司期间费用率13.67%，较去年同期上升0.22pp，保持基本稳定。其中，1）销售费用率3.54%，yoy+0.93pp；2）管理费用率5.70%，yoy+1.12pp；3）研发费用率10.58%，yoy+2.06pp；4）财务费用率-6.15%，yoy-3.88pp，主要系增加购买银行理财产品带来利息收入所致；整体来看公司费用管控良好。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。基于通用需求恢复进展，我们下调22-24 年公司归母净利润至6.50、8.58、11.52 亿元（之前预测为6.85、9.12、11.98 亿元），公司目前股价（2022/8/9）对应PE 分别为60、45、34X。考虑到公司新产品智能切割头量产在即、焊接运控验证将取得新突破，业务多点开花、助力公司业绩保持高增速。因此，维持买入评级。

    　　风险提示：行业景气度未能如期改善；行业竞争加剧；新业务推广进度不及预期；行业中可能出现的其他信息或交易因素等风险。

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