事件

    　　柏楚电子发布2022 年半年报，业绩符合预期

    　　2022 年上半年，公司实现营收4.09 亿元，同比下滑12.36%；实现归母净利润2.48 亿元，同比下滑16.76%；实现扣非后净利润2.39 亿元，同比下滑12.99%。

    　　2022Q2 单季度，公司实现营收2.18 亿元，同比下滑21.66%；实现归母净利润1.45 亿元，同比下滑19.11%；实现扣非后净利润1.36 亿元，同比下滑15.19%。

    　　简评

    　　疫情影响接单及交付能力，业绩略有下滑

    　　宏观经济下行以及受新冠疫情影响，物流收发及下游客户复工复产进度受阻，公司上半年业绩表现逊于历史同期。不过，公司在行业内的领先地位依然稳固，中低功率方面，板卡系统国内市场占有率仍然稳居第一；高功率方面，总线系统进一步加快进口替代的步伐，国内市场占有率持续提升。展望全年，激光行业需求有望恢复，叠加公司高功率控制系统产品市占率持续提升、智能切割头快速放量，2022 年公司收入端仍有望实现稳步增长。

    　　高功率切割系统、智能切割头业务持续突破

    　　分业务来看，2022 年上半年板卡系统、随动系统、总线系统、其他业务分别实现营业收入1.09、1.04、0.77、1.20 亿元，同比变动-31.47%、-35.72%、+16.59%、+48.02%。从事智能切割头业务的主体上海波刺2022 年上半年实现收入0.70 亿元，同比增长114.84%，控制系统+智能硬件“软硬件协同，智能化控制”的产品组合策略效果显现。

    　　盈利能力稳定，期间费用管控良好

    　　2022H1 公司综合毛利率同比小幅下滑1.78pct 至78.96%，主要系毛利率较低的智能切割头业务收入占比提升所致。归母净利率下滑1.89pct 至62.18%，营收下滑但净利率保持稳定。

    　　焊接机器人新产品浮出水面，有望成为公司新增长点钢构焊接自动化改造需求迫切，公司依托五大核心技术，开发焊接离线编程软件和焊接控制系统，以解决小批量、多种类非标工件的柔性加工。公司已于7 月14 号发布与鸿路钢构合作的焊接控制系统产品，产品正在产线测试阶段，焊接控制系统业务有望成为公司新增长点，长期市场规模有望达到280 亿元。

    　　维持“买入”评级

    　　预计2022~2024 年归母净利润分别为6.44、8.49、11.03 亿元，同比分别增长17.1%、31.72%、29.96%，对应EPS分别为4.42、5.80、7.56 元/股。按照2022 年9 月2 日最新收盘价200.29 元计算，对应PE 分别为45.35、34.43、26.49 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：中低功率市场竞争加剧风险、高功率市场开拓风险、新产品研发及推广不及预期。

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