事件：8 月11 日，公司发布2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营收29.44 亿元，同比增长14.24%；实现归母净利润5.74 亿元，同比增长13.28%；实现扣非后归母净利润5.56 亿元，同比增长13.42%。

    　　上半年公司业绩稳健增长，盈利能力改善可期。

    　　（1）2022 年上半年，公司营收同比增长14.24%，归母净利润同比增长13.28%，扣非后归母净利润同比增长13.42%。第二季度，公司实现营收16.91 亿元，同比降低2.59%；实现归母净利润3.78 亿元，同比增长12.38%。二季度受华东疫情影响，公司营收有所降低。

    　　（2）上半年，公司毛利率为27.96%，同比降低1.24 个百分点；净利率为19.50%，同比降低0.16 个百分点；加权平均净资产收益率为9.20%，同比降低3.48 个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.57%/2.20%/3.00%/-2.97%，分别同比提升0.55/0.54/0.63/-3.05 个百分点。上半年，公司汇兑收益提升至7987.27万元，人民币兑美元持续贬值，公司汇兑收益大幅增加；单二季度公司净利率提升至22.37%，同比提升2.98 个百分点。叠加二季度以来，大宗原材料价格、航运价格等均有一定回落趋势，公司盈利能力改善可期。

    　　（3）上半年，公司应收账款周转天数为126.17 天，同比提高50.06 天；存货周转天数为120.17 天，同比提高21.53 天。上半年，公司经营活动现金净流量为-2196.98万元。公司经营质量依然较为稳健。

    　　产品战略重回海外，竞争优势逐步增强。

    　　（1）上半年公司海外收入占比提升至58.44%。受国内疫情反复影响，公司灵活快速调整市场方向，持续加大海外市场销售力度。上半年，公司实现海外业务收入16.79亿元，同比增长71.87%，海外收入占比提升至58.44%。2021 年，公司海外业务毛利率为34.82%，相比国内业务毛利率高11.94 个百分点；海外收入占比的持续提升对公司整体毛利率水平的提升也将带来积极作用。

    　　（2）持续加大研发投入，产品竞争优势逐步增强。上半年，公司研发费用为8828.43万元，同比增长44.69%。公司不断加大研发投入，技术产品全面升级，竞争优势逐步增强。公司已率先实现全系列产品电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商。公司正进一步研发更高米数、更大载重的高位电动臂式产品（36-50 米），差异化竞争优势逐步凸显。上半年，公司新晋“2021 全球高空作业平台制造企业”第3 强，是首家进入全球前三强的中国企业。

    　　盈利预测：上半年公司经营业绩保持稳健增长，公司产品战略重回海外，海外业务保持高速增长。伴随着原材料价格、航运价格、汇兑等方面的不断改善，公司盈利能力有望逐步增强。我们预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为12.69、16.95、21.22亿元，对应PE 分别为17.7、13.3、10.6 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外贸易环境恶化、市场竞争加剧、原材料价格和航运成本大幅波动、募投项目推进不及预期、业绩不及预期等。

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