事件

    　　公司发布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营业收入29.45亿元，同比增长14.24%；归母净利润5.74 亿元，同比增长13.28%。

    　　其中，Q2 单季度实现营业收入16.91 亿元，同比减少2.59%；归母净利润3.78 亿元，同比增长12.38%。

    　　简评

    　　疫情导致Q2 收入略有下滑，结构来看海外收入占比大幅提升疫情影响下Q2 单季度收入略有下滑，上半年依旧实现增长。

    　　2022Q2 公司实现营收16.91 亿元，同比减少2.59%，略有下滑，主要系Q2 国内部分地区疫情反复，导致下游部分租赁商采购停滞，且公司供应链略受影响，但上半年整体营收依旧实现14.24%的同比增长。

    　　分市场来看，海外收入占比大幅提升。2022 年上半年公司实现海外市场主营收入16.79 亿元，同比增长71.87%，占比达58.44%，相比2021 年全年的41.61%大幅提升，主要系海外市场客户采购需求持续升温，且公司战略倾斜海外市场，加大销售力度。

    　　Q2 净利润略超预期，净利率同、环比均实现改善Q2 净利润略超预期，创单季度历史新高。2022 年上半年公司实现归母净利润5.74 亿元，同比增长13.28%；Q2 单季度实现归母净利润3.78 亿元，同比增长12.38%，在疫情、双反等影响下公司凭借产品力积极开拓海外市场，严控各项成本，依旧实现正增长，并达到单季度历史新高。

    　　盈利能力略有下滑，但Q2 净利率同比、环比均实现改善。2022年上半年公司毛、净利率分别为27.96%、19.50%，同比分别降低1.24pct、0.16pct，但从Q2 单季度表现来看，公司毛、净利率分别为27.04%、22.37%，同比分别-1.76pct、+2.98pct，环比分别-2.17pct、+6.75pct，毛利率下降主要系：（1）毛利率较低的臂式产品收入占比提升；（2）海外收入占比提升的背景下，运费相比去年同期依旧较高。Q2 净利率出现明显改善主要系汇率波动给公司带来大量汇兑收益。展望下半年，随着外部运费、汇率因素的持续改善，预计公司盈利能力将继续修复。

    　　海外布局+产品研发领先，公司核心竞争力突出海外布局方面，公司较早进入海外市场，已建立多个子公司并组建本土团队，加大欧洲以及东南亚、澳洲等新兴市场的拓展力度，加强与各地大型租赁商的合作关系，在二季度国内疫情反复的情况下，调整市场方向，发力海外市场，2022 年上半年海外收入占比已提升至58.44%，高于国内市场。

    　　产品研发方面，公司产品型谱全面，已实现全系列产品电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商，正在进一步研发更高米数、更大载重的电动臂式产品。另外，公司差异化优势明显，最新研发推出高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品、纯电动剪叉系列产品，其中增程式臂车完美解决北美客户充电难的痛点，彰显了公司强劲的研发实力。

    　　投资建议

    　　预计2022-2024 年，公司实现归母净利润分别为12.03、15.66、19.52 亿元，同比分别增长36.0%、30.2%、24.7%，对应PE 分别为18.3、14.1、11.3 倍，维持“买入”评级。

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