事件

    公司发布2022 半年报，2022 年H1 实现营收12.89 亿元，同比+13.5%；实现归母净利3.36 亿元，同比+7.7%。其中2022Q2 实现营收6.28 亿元，同比-3.2%，环比-5.0%；实现归母净利1.62亿元，同比-5.4%，环比-7.4%。

    简评

    长链二元酸稳定增长，癸二酸放量在即

    2022 年上半年公司实现毛利率35.1%，同比-6.7pct，主要由于烷烃、葡萄糖等原料价格的上涨，而财务费用率大幅降低，主要由于公司利息收入增加以及汇兑损益的增加。尽管上半年受到疫情的影响，公司仍实现长链二元酸的同比增加，随着长链尼龙等产品的推广，长链二元酸市场规模将进一步扩大。公司在太原基地的4 万吨癸二酸项目因为疫情原因有所推迟，预计于2022 年Q3可建成并试生产，癸二酸可用于生产长链尼龙等产品，下游客户与长链二元酸业务的现有客户部分重叠，工艺也具有相似性，预计项目生产及放量将较为顺畅。

    研发投入持续提升，投建秸秆万吨级示范线

    公司上半年投入研发费用0.86 亿元，同比+53.0%；截止2022 年6 月底，研发人数389 人，同比+69.9%。公司依托在太原成立的合成生物研究院以及在上海的研发中心，积极整合人才、技术、设备等各项资源，在在生物法长链二元酸、生物基戊二胺及生物基聚酰胺等领域所积累的生物制造技术基础上持续研发。在生物废弃物再利用领域，公司提前布局秸秆制乳酸的技术和产业经验，目前正开展万吨级示范线的建设，建成后将开拓低成本秸秆的高值化利用赛道。

    积极开拓生物基聚酰胺应用领域，山西项目持续推进公司通过突破性的引入奇数碳二元胺，生产以戊二胺为基础的生物基聚酰胺，目前已显示在民用丝、工业丝、改性工程材料、复合材料等领域的应用潜力，公司正在逐步推进聚酰胺在新能源汽车、风电叶片及管材、板材、建筑材料、结构件等领域的应用拓展；在减碳方面，生产生物聚酰胺56 比传统尼龙6 或66 单吨减碳4-5 吨，助力碳中和的长期发展。产能方面，公司位于山西的“50 万吨生物基戊二胺及90 万吨生物基聚酰胺项目”正在稳步推进中，公司依托山西当地原材料/能源资源丰富、价格较低的优势、叠加公司的技术/生产优势，有望强化公司的竞争优势，进一步巩固合成生物学龙头地位。

    盈利预测与估值：公司癸二酸项目投产在即，生物基聚酰胺项目前景广阔，依托技术/产品优势巩固合成生物学龙头地位。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为7.09、8.44、12.07 亿元，对应PE 分别为65.7X、55.1X、38.6X，维持“买入”评级。

    风险提示：

    原材料价格波动；下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目投产不及预期等。

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