事件：复旦微电8 月15 日发布2022 年中报，2022 年上半年公司实现收入17.02 亿元（YoY+50.83%），归母净利润5.31 亿元（YoY+172.99%），扣非后归母净利润5.19 亿元（YoY+220.88%）。此外，公司上半年股份支付费用7369.86 万元，剔除股份支付费用影响后归母净利润达到6.05 亿元。
对应2Q22 单季度，公司实现收入9.27 亿元（YoY+47.85%，QoQ+19.43%），归母净利润2.98 亿元（YoY+175.68%，QoQ+27.77%），实现扣非后归母净利润2.93 亿元（YoY+223.28%，QoQ+29.35%）。
Q2 收入利润逆势高增，盈利水平再创新高。Q2 公司在疫情等不利因素影响下，收入和利润实现逆势高增，2Q22 公司毛利率达到66.18%（YoY+7.68pct，QoQ+2.59pct），净利率达到32.12%（YoY+14.89pct，QoQ+2.1pct），再创历史新高。主要系：（1）高毛利产品快速放量带来产品结构改善：公司在疫情初期前瞻加强产能保障力度，克服疫情对产品生产和交付的影响，主要产品线收入实现不同程度增长。同时公司积极开拓市场与新客户，持续调整产品结构，高毛利率FPGA 等产品快速放量，带来业务结构和盈利能力改善。（2）研发费用端：
由于受疫情影响，公司上半年研发节奏有所放缓，因此上半年公司研发项目除薪酬外的其他费用支出同比减少，22H1 公司研发费用同比增长21.2%，但研发费用率同比下降5.16 个百分点。
FPGA 业务高速成长，技术领先大有可为。2022 年上半年，公司FPGA 及其他芯片实现收入约3.78 亿元，合同产生的销售额同比增长120.84%，继续保持翻倍以上增长，主要由于亿门级FPGA 芯片技术趋于成熟达到终端客户预期，需求量显著上升。截至2022 年上半年，公司已累计向超过500 家客户销售相关FPGA 产品，广泛应用于通信、工控等领域。目前公司新一代十亿门级FPGA 产品研发工作正在开展中，各方面性能较上一代产品将大幅提升。同时公司PSoC产品也已成功量产，正在多个客户开展小批量试用，新一代配置APU、GPU、VPU、eFPGA、AI 引擎的异构智能PSoC 产品也已取得阶段性研发成果，将进一步丰富公司产品矩阵，不断满足客户需求。
安全与识别芯片稳步增长，车规级产品量产落地。2022 年上半年，公司安全与识别芯片产品线实现收入约4.61 亿元，同比增长23.57%。公司安全与识别芯片拥有RFID 和传感芯片、智能卡与安全芯片以及智能识别芯片三个产品方向，是国内领先的RFID、智能卡、安全模块和NFC 产品的芯片供应商。目前公司推行“整体方案全体系”与“深耕终端大客户”优质服务路线，重点新产品如超高频RFID 芯片、超高频读写芯片，以及安全SE 芯片等开发持续推进，有望陆续量产。同时公司在车规产品应用场景积极开拓，已在TBox 安全芯片和汽车数字钥匙等项目中量产落地。
非挥发存储器业务逆势增长，高可靠客户订单稳定增加。2022 年上半年，公司非挥发存储器产品线实现收入约4.87 亿元，同比增长33.8%。公司三条主要产品线NOR Flash、SLC NAND Flash 以及EEPROM，在市场景气度下行等不利影响下，通过客户结构不断优化，高可靠应用领域客户订单数量稳定增加，实现逆势增长。目前公司存储产品容量覆盖1Kbit-4Gbit，且产品容量及细分产品系列持续增加，同时相继导入网络通讯、可穿戴、WiFi6、显示屏等行业龙头客户。在汽车电子应用领域，公司在完成首个Grade1 级大容量EEPROM AECQ100考核验证后，多个EEPROM、NOR、NAND 产品陆续进入AEC-Q100考核，逐步拓宽车规级产品覆盖。
智能电表芯片高速成长，通用MCU 平台雏形初具。2022 年上半年，公司智能电表产品线实现收入约2.76 亿元，同比大幅增长177.86%，主要由于供应链改善，整体销量较去年同期增加，且公司新产品量产、价格调整及智能电表专用MCU 芯片市场占有率高，使得公司智能电表芯片整体销售额及销售毛利取得可观业绩。目前公司MCU 在通用领域进展良好，已涉足公用事业、智慧家电、智能家居、新能源等应用场景，并实现量产。公司第一款车规级MCU 产品已完成AEC-Q100 考核并进入市场推广，产品性能和品质获得客户普遍认可，预计2022 年下半年进入量产阶段。
投资建议：预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为9.82/13.66/18.65亿元，对应现价PE 分别为53/38/28 倍，公司是国内领先的大型IC 设计公司，FPGA 等高可靠业务国内技术领先，且处于高速成长阶段，维持“推荐”评级。
风险提示：下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期。
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