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    公司发布2022 年半年报：2022 年上半年实现营收1191.6 亿，同比增加13.94%；实现归母净利润80.3 亿，同比下降7.13%。2022年Q2 公司实现营收657.6 亿，同比上涨28.1%，环比上涨23.2%；实现归母净利38 亿，同比下跌16.1%，环比下跌9.9%。

    简评

    一体化产业链优势明显，成本高压下盈利仍保持稳定。公司坚持“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全产业链一体化协同发展，2022 年H1 油价高位时公司盈利仍能保持稳定，一体化优势明显。2022 年H1 实现营收1191.6 亿元，同比增加13.94%；实现归母净利润80.3 亿元，同比下降7.13%。2022 年Q2 公司实现营收657.6 亿元，同比上涨28.1%，环比上涨23.2%；实现归母润38 亿元，同比下跌16.1%，环比下跌9.9%。从产品端来看，22 年H1 公司炼化产品、PTA 和新材料产品销量分别为1,186、539、150 万吨，同比分别-23.0%、-11.5%、+4.4%，环比分别+52.6%、+1.5%、-11.9%。营业收入分别为686.4、282.6、139.7 亿元，同比分别+7.3%、+26.4%、+15.3%，环比分别+66.6%、+17%、-7.8%。

    公司Q2 盈利下降主要系原油价格环比Q1 进一步上涨，公司承压明显。2022 年Q2 布油均价112 美元/桶，环比Q1 的97.7 美元/桶上涨14.6%，相比21 年平均70.8 美元/桶上涨58.3%；石脑油、PX、PTA 和涤纶长丝FDY 平均价格分别为873 美元/吨、1256美元/吨、6655 元/吨、8807 元/吨，环比分别-2.8%、+16.0%、+18.6%、+8.0%，同比分别+42.1%、+46.5%、+43.2%、+16.7%。石脑油价差、PX 价差、PTA 价差和FDY 价差分别为-94 美元/吨、383 美元/吨、338 元/吨、1433 元/吨，环比+41.0%、+107.5%、-12.3%、-10.3%，同比-211.2%、+57.5%、-22.4%、-23.5%。7 月至今布油均价为103.22 美元/桶，环比Q2 均价-7.8%。随着油价下行逐渐向下游传导，大炼化价差有望迎来反转。

    着眼未来发展，公司积极布局高端新材料领域。随着国内“双碳”

    战略的实施、产业结构优化升级，以及消费结构的变迁，新材料需求迎来大幅度增长。公司着眼未来，依托恒力研发效率与上游“大化工”平台支撑优势，瞄准我国短缺性新材料的需求缺口，积极布局新能源、新材料行业，同时进一步完善可降解新材料全产业链。截至目前，公司已经在高性能树脂、锂电隔膜、BOPET 以及PBAT 等产品进行布局。报告期内公司持续推进新项目建设，22 年H1 公司在建工程合计174 亿元，环比+123.6%，公司进入项目建设高峰期。目前公司正在建设项目有：年产30 万吨己二 酸项目、年产80 万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目、年产260 万吨高性能聚酯工程、160 万吨/年高性能树脂及新材料项目以及年产16 亿平方米锂电隔膜项目等。

    公司重视技术研发，员工持股计划完成。公司持续引进国际一流的生产设备与成熟工艺包技术，并培养形成了一批科技攻关团队，在科研能力上优于同行，使得公司能够快速响应最新市场消费需求变化，公司竞争力不断提升。同时公司在报告期内完成第四份股份回购计划，回购金额达20 亿元。此外公司于5 月12 日完成第六期员工持股计划的股票购买，合计购买股票291,604,384 股，占公司总股本的比例为4.14%，成交额为68.4 亿，充分彰显了公司长期发展的信心。

    盈利预测与估值：预计公司2022 年、2023 年和2024 年归母净利润分别为139 亿元、191.9 亿元和231 亿元，EPS 分别为1.97 元、2.73 元和3.27 元，对应当前股价PE 分别为10.5X、7.6X 和6.3X，维持“买入”评级。

    风险提示：原油价格剧烈波动；全球经济下行。

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