公司发布2022 年中报，盈利同比增长19%。公司经营稳健，高压直流业务增速亮眼，其他业务基本保持较快增长；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2022H1 扣非盈利增长29%：公司发布2022 年中报，上半年实现营业收入58.69 亿元，同比增长18.63%；实现归属于上市公司股东的净利润6.21 亿元，同比增长19.30%；扣非后盈利5.88 亿元，同比增长28.51%。公司中报业绩符合预期。

    经营现金流持续靓丽：2022 年上半年公司经营现金净流入9.91 亿元，同比增长191%；其中2022Q2 净流入6.97 亿元，同比增长72.94%，环比增长136.83%，持续体现出优秀的收入质量。

    原材料价格阶段性压制毛利率，后续有望回温：受原材料价格处于高位等因素影响，公司2022 年上半年综合毛利率同比下降1.66 个百分点至32.98%，2022Q2 综合毛利率环比下降1.00 个百分点至32.49%。我们预计铜等大宗商品价格下跌带来的的积极影响有望在后续报表中体现。

    高压直流继电器发货持续高增长：公司高压直流产品继续凭借出色的质量表现及稳定的性价比优势获得主要标杆车厂的青睐，已经基本实现与全球主流车企的全面合作。2022H1 公司高压直流继电器累计出货9.7 亿元，同比增长118%，延续高速增长，预计下半年仍有望保持高增势头。

    此外公司工业继电器2022H1 出货同比增长27.91%至4.4 亿元，工业继电器OEM 与自主品牌均实现较快增长。

    信号、汽车继电器等产品保持良好势头：2022H1 公司信号/汽车继电器分别发货3.15/8.3 亿元，同比增长23%/10%，整体保持较好势头。电力继电器发货同比下降1.5%至7.05 亿元。

    估值

    在当前股本下， 我们将公司 2022-2024 年预测每股收益调整至1.26/1.65/2.09 元（原预测摊薄每股收益为1.31/1.68/2.13 元），对应市盈率31.3/24.0/18.9 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    疫情影响超预期；下游需求不及预期；海外市场环境发生不利变化；汇率波动；新业务拓展进度不达预期。

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