本报告导读：

    公司生活垃圾经营稳健，餐厨业务快速发展，动力电池回收开始贡献新的业绩增长点。

    投资要点：

    维持“增持”评 级。维持对公司2022-2024 年预测净利润分别为8.22、9.94、11.51 亿元，对应EPS 为1.91、2.31、2.68 元。固废业务稳健充沛的现金流及相关产业资源强大的大股东将有力支撑公司打造第二成长曲线，给予公司2023 年15 倍PE，上调目标价至34.65 元，45%向上空间。

    经营稳健，业绩符合预期。1）2022H1 实现收入14.65 亿元，同比增长32%；实现归净利润3.34 亿元，同比增长1%；扣非归属净利润3.17 亿元，同比下滑3%。2）收入快速增长因为：①生活垃圾项目收入10.23 亿元，同比增5%；②餐厨垃圾项目收入1.65 亿元，同比增74%；③锂电回收公司收入0.83 亿元；④根据会计准则确认BOT 建造收入1.11 亿元。

    生活垃圾经营稳健，餐厨业务快速发展。1）垃圾焚烧方面，公司已投运20270 吨、在建2050 吨、筹建1000 吨，经营稳健。2）餐厨垃圾方面，公司已投运1860 吨、试运营500 吨、在建360 吨、筹建100 吨。多点散发的疫情对个别项目餐饮垃圾收取量造成一定影响，但油脂价格上涨对冲了部分影响，公司通过精细化管理有效的降本增效，餐厨业务快速发展。

    动力电池回收开始贡献新的业绩增长点，公司打造第二成长曲线积极推进。1）公司于2022 年1 月收购的立鑫新材料已于4 月份部分生产线开始正式运营，目前生产状况良好，锂电回收业务毛利率34%。2）公司将在下半年启动立鑫二期3.5 万吨三元锂电池回收处理项目的建设，同时积极布局磷酸铁锂电池回收产能。期待公司在动力电池回收领域的持续突破。

    风险提示：项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。

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