业绩简评

    　　荣盛石化于2022 年8 月17 日发布半年度财务报告，荣盛石化2022 年上半年实现营业收入1476.28 亿元，同比2021 年增长74.88%，实现归母净利润53.67 亿元，同比下降18.27%。

    　　经营分析

    　　成本上涨叠加终端需求不景气，公司业绩承压：2022 年上半年原油煤炭价格维持高位，叠加终端消费受疫情及地产低景气度影响，产品价差维持景气低位。浙石化二期新材料深加工项目处于持续投产进程中，包含30 万吨/年光伏级EVA，DMC，PC，ABS 等用于新能源产业的新材料，浙石化有望2022-2025 年持续丰富产业链布局，逐步释放业绩。

    　　持续加码炼化深加工项目提升产品附加值，增厚未来公司业绩：公司近期陆续公告新增140 万吨/年乙烯及下游化工装置项目、高性能树脂项目、高端新材料项目等大体量下游炼化深加工项目，配套新增70 万吨/年EVA、35万吨/年α-烯烃、40 万吨/年POE 及160 万吨/年ABS 等新重点新材料产能，提升产品附加值，高端炼化产能进一步扩大。项目全部建成达产后预计年均可实现销售收入1275.2 亿元，年均可实现净利164 亿元。终端产品平均售价涨幅或高于成本涨幅，有望推动公司周期性弱化及业绩成长确定性。

    　　持续推进公司回购股份计划，彰显企业发展信心：在完成2022 年第一期回购方案后，公司于8 月4 日披露第二期回购股份方案，回购金额为10-20 亿元，回购价格不超过20 元/股，预计回购0.5-1 亿股，期限12 个月，用于转换公司可转债或员工持股计划。

    　　投资建议

    　　浙石化持续加码深加工高端产品，公司业绩成长确定性较强，但成本上涨叠加终端需求不景气，公司业绩或承压，我们下调了2022-2024 年盈利预测，下调幅度分别为22%/8%/8%，我们预计2022-2024 年净利116/182/230 亿元，对应EPS 1.15/1.80/2.27 元，对应PE 为13.43X/8.60X/6.79X，维持”

    　　买入”评级。

    　　风险提示

    　　1.油价单向大幅波动风险； 2.终端需求严重需求恶化； 3.地缘政治风险； 4.

    　　项目建设进度不及预期； 5.美元汇率大幅波动风险； 6.其他不可抗力影响；

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