业绩回顾

    　　1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：1H22 公司实现收入18.3 亿元，同比+16.7%，归母净利润2.1 亿元，同比+7.5%，扣非净利润1.9 亿元，同比+23.9%。对应公司2Q22 收入9.3 亿元，同比/环比+20.8%/+3.1%；归母净利润1.3 亿元，同比/环比+41.5%/+51.1%；扣非净利润1.2 亿元，同比/环比+79.4%/+96.9%。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　收入逆势实现同环比增长，毛利率环比改善明显。在国内疫情影响下，得益于海外需求稳中有升、新增订单不断投产，公司2Q22 收入同环比仍有所增长，体现出较强的经营韧性。2Q22 毛利率为26.8%，环比+3.41ppt，同比-1.23ppt，环比改善主要系海运费价格显著下降、原材料价格企稳，同比仍有下降系原材料价格仍处于高位。向前看，我们预计伴随外部环境逐步恢复稳定，以及公司产能投放持续推进，2H22 收入环比有望持续提升。同时，公司持续与客户就原材料价格上涨进行谈判调价，调价成果有望于3Q22、4Q22 逐步兑现，带动公司毛利率改善。

    　　汇兑收益增厚利润，盈利能力逐渐恢复。管理费用率同环比均有所下降，主要系行权解禁股份支付减少；1H22 研发费用率同比提升，主要系新增项目投入。利润端来看，2Q22 净利润率13.8%，环比+4.4ppt，同比+2.0ppt，同环比大幅改善主要系人民币贬值带来较大的汇兑收益，1H22 公司总计录得汇兑收益0.18 亿元，结合汇率走势，汇兑收益主要来自于2Q22。

    　　产品定位清晰，加速布局一体化压铸。从产品结构看，公司更加明确“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，新能源汽车产品1H22 销售收入同比+200%。公司公告其力争2025 年新能源汽车产品占比30%以上，2030 年达70%。同时，公司看好布局一体化压铸赛道，已计划引进800 吨到8400吨压铸机，加速在新能源汽车三电系统核心零部件及大型结构件、一体化压铸件的产能布局。我们认为，伴随着新能源车与智能化产品的加速渗透，公司丰富的产品矩阵有望打开成长空间，带动业绩的高速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司新收购业务的并表影响，我们上调2022/2023 年净利润4.1%/4.1%至5.23 亿元/7.29 亿元。维持跑赢行业评级，考虑到行业景气度提升以及公司产品结构的不断丰富，切换估值至2023 年，上调目标价69.2%至22.0 元，对应2022 年37.1 倍P/E，2023 年26.6 倍P/E，较当前股价有21.3%的上行空间。当前股价对应2022 年30.6 倍P/E，2023 年21.9 倍P/E。

    　　风险

    　　原材料价格、海运费涨幅超预期。

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