投资要点

    　　公司披露2022年中报。实现营收32.49亿元，同比-6.84%，实现归母净利-0.85 亿元，同比-122.50%，扣非后归母净利-0.83 亿元，同比-121.85%。其中，单二季度实现营收19.57 亿元，同比-12.81%，归母净利0.04 亿元，同比-98.77%，扣非后归母0.10亿元，同比-97.12%。

    　　分产品来看，门窗五金系统、家居类产品、其他建筑五金产品、门窗配套件、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金系统、不锈钢护栏构配件、其他业务分别实现收入15.02、5.32、3.93、3.10、1.92、1.62、1.18、0.40 亿元，分别同比增长-16.69%、+5.67%、+66.73%、-14.52%、-15.83%、-15.34%、-5.23%、+2.29%。分地区来看，国内、国外分别实现收入29.43、3.05 亿元，分别同比增长-8.15%、+7.99%。

    　　公司2022 年上半年实现综合毛利率28.84%，较去年同期下降8.49pct。分季度来看，公司Q1、Q2 分别实现毛利率28.80%、28.86%，分别较去年同期变动-7.43pct、-9.07pct，主要系：上半年原材料价格同比仍属于高位状态，生产成本上升；产品结构变化，其他建筑五金产品的毛利率低于门窗五金产品；二季度加大对积压库存的集中清理力度。分产品来看，公司的门窗五金系统、家居类产品、其他建筑五金产品的毛利率分别为37.55%、24.33%、11.87%，分别同比变动-3.36%、-12.03%、-19.75%。

    　　公司2022 年上半年实现净利率-2.51%，较去年下降13.74pct，主要系毛利率下降及费用未能有效摊薄所致；期间费用率为28.93%，同比上升6.88pct，主要系销售费率和管理费率上升所致。

    　　公司2022 年上半年资产损失+信用损失为0.54 亿元，同比下降33.06%，主要系公司加大应收账款回收的管理力度，坏账损失减少所致。

    　　现金流方面，公司2022 年上半年每股经营性现金流净额为-2.01 元，较去年同期减少0.30 元。分季度来看，公司Q1、Q2 每股经营性现金流净额分别为-2.17 元、0.16 元，分别较去年同期变动-0.05、-0.25 元，二季度现金流环比有所改善；从收、付现比的角度来看，公司2022 年上半年收、付现比分别为101.46%和75.59%，分别较去年变动+25.48pct、+20.54pct，处于近年来的较高水平。

    　　盈利预测：预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为5.20、7.81、11.69 亿元，8月17 日收盘价对应的PE 分别为50.9、33.9、22.6x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：应收账款回款风险；下游需求不及预期；原材料价格大幅波动；新品类销售不及预期。

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