事件：公司发布2022 年业绩预告，2022 年公司归母净利润预计5000-6000万元，同比下滑93.25%-94.38%。扣非归母净利润预计2249-3500 万元，同比下滑96.03-97.45%。

    　　归母净利润大幅下滑同时受营收下滑、原材料价格上涨、产品结构变化及期间费用增加影响。2022 年公司归母净利润预计5000-6000 万元，据此推测2022Q4 实现归母净利润4561-5561 万元，环比Q3 有较大下滑。

    　　营收方面，预计2022 年全年同比下滑超10%，其中Q4 单季度同比下滑近20%。Q4 单季度同比下滑幅度超前三季度，推测受12 月份疫情影响。

    　　原材料方面，铝、锌及不锈钢价格2022 年同比+5.49%、+10.03%、+0.68%，2022 年Q4 环比+2.01%、+1.13%、+0.60%，据此推断公司Q4 毛利率略低于Q3（31.2%），全年毛利率约30%（2021 年公司毛利率约35%）。

    　　产品结构方面，公司持续拓宽产品品类，新品暂未形成规模优势，低毛利率产品营收占比的提升对整体毛利率产生一定影响。

    　　期间费用方面，需求走弱加速行业洗牌，公司积极把握机会逆势扩张，进行渠道下沉及新场景开发，较高投入虽对当期利润产生一定影响，但也为后续发展奠定良好基础。

    　　展望2023 年，一方面“保交楼”催化下，2023 年有望迎来交房潮，带动公司产品需求回升。另一方面客户需求愈发呈现“碎片化”特征，公司通过持续拓品类可以一站式满足客户需求。2023 年营收增长的同时人效提升逻辑有望兑现，带动净利率同比提升。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收77.38/95.74/115.88 亿元，归母净利润0.57/4.74/6.70 亿元，EPS 0.18/1.47/2.08 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游行业波动、原材料价格上涨、新品培育不及预期。

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