业绩符合预告指引，维持“买入”评级

    公司于8 月17 日晚发布2022 年中报：22H1 实现收入/归母净利32.5/-0.85亿元，同比-6.8%/-122.5%，符合公司业绩预告指引（归母净利-0.85~-0.75亿元）；22Q2 实现收入/归母净利19.6/0.04 亿元，同比-12.8%/-98.8%。我们维持公司22-24 年归母净利为6.2/12.4/16.7 亿元，22-24 年归母净利CAGR 23%/对应23年PEG 0.95x，可比公司Wind一致预期22-24年CAGR24%/23E PEG 均值0.93x，考虑公司具有渠道稀缺性及先发优势，维持给予23E PEG 1.3x，维持目标价117.07 元，维持“买入”评级。

    22H1 门窗五金收入同比下滑，新品类拓展加速22H1 公司门窗五金系统/家居类产品/其他建筑五金产品/门窗配套件/点支承玻璃幕墙构配件/门控五金系统/不锈钢护栏构配件/其他业务实现收入15/5/4/3/2/2/1/0.4亿元，同比-17%/+6%/+67%/-15%/-16%/-15%/-5%/+2%，其他建筑五金产品收入上升主要系公司积极拓展新品类。22H1 毛利率28.8%，同比-8.5pct，主要系原材料价格上涨所致，其中门窗五金系统/家居类产品/ 其他建筑五金产品毛利率为37.6%/24.3%/11.9%， 同比-3.4/-12.0/-19.8pct；22Q2 毛利率28.9%，同/环比-9.1/+0.1pct。

    22H1 期间费用率增加，经营性净现金流同比流出增多22H1 期间费用率28.9%，同比+6.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为18.2%/5.7%/4.4%/0.7%，同比+4.6/+1.2/+0.3/+0.7pct，其中销售费用率上升主要系销售人数上升较快。22H1 年归母净利率-2.6%，同比-13.5pct，其中Q2 归母净利率0.2%，同/环比-14.8/+7.1pct。22H1 公司资产负债率/有息负债率50.5%/9.6%，同比+5.9/+5.0pct。22H1 经营性净现金流-6.5 亿元，同比-1.0 亿元，绝对值较低系季节性因素导致，预计下半年回款增多，同比流出增多系利润减少较多导致。

    渠道下沉有望加速，开展多品类集群化管理

    据公司半年报，公司下半年会持续关注并利用渠道下沉契机和新品类的长尾效应，关注和开发更多的新场景和新市场业务，围绕新品类拓展、渠道下沉及海外市场拓展等方面精耕细作。据公司公告（编号2022-060），8 月17日，公司与东莞市塘厦镇人民政府签订投资协议，拟投资20 亿元建设坚朗智能家居及智慧安防产品制造项目，主要从事人脸识别、一键呼梯、语音声控等智能家居、智慧社区，以及在软硬件融合发展、建设感知融合赋能平台、开发应用生物识别技术和人工AI 智能相结合的配套产品的研发、生产和销售。我们认为公司多产品布局有望趋向集群化管理，缩短新产品成熟周期。

    风险提示：政策支持力度不及预期，房企债务风险恶化，原料价格大幅上行。

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