投资要点：南京银行22Q2 营收利润稳定高增，同时息差或已经开始改善，而且在资本市场相对表现不好的情况下，南京银行的大财富管理战略更进一步，除此之外资产质量也在进一步改善，我们维持“优于大市”评级。

    营收与利润增速维持在高位，息差或有改善。南京银行22Q2 单季度营收和归母净利润相比21Q2 分别提高了12%、18%，22H1 归母净利润增速保持在20%以上水平。同时南京银行的息差在2022 年H1 重述后为2.21%，比2021 年底相比下降了4bp，考虑到22 年Q1 未重述的息差和2021 年底相比下降了5bp，因此我们认为南京银行的息差或已经开始改善。

    大财富管理加快布局。22H1 南京银行的公司零售客户 AUM 为6367.93 亿元，较年初增长700.45 亿元，增幅 12.36%，而2021 年同期增幅为10.37%。私行客户规模达到 10954 户，较年初新增 1560 户，增幅16.61%；私行客户月日均 AUM 达到1069.87 亿元，较年初增长 162.78 亿元，增幅 17.95%。我们认为在资本市场相对较差的情况下，南京银行取得了比去年更好的成绩，证明了南京银行的业务水平。

    资产质量全线改善。南京银行22Q2 不良率与22Q1 持平，为0.90%；关注类贷款占比连续两季度下降，22Q2 较22Q1 再降17bp 至0.83%，全年已经下降达39bp。22Q2 拨备覆盖率为395.17%和Q1 相比小幅下降3.24 个百分点。逾期贷款率则为 1.18%，较2021 年底下降了8BP，除此之外重组类贷款占比为0.21%，和2021 年相比下降了10bp。

    投资建议。我们预测2022-2024 年EPS 为1.85、2.19、2.56 元，归母净利润增速为22.91%、18.15%、16.55%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为15.23 元；根据可比估值法给予公司2022E PB 估值为1.20 倍（可比公司为0.67 倍），对应合理价值为14.44 元。因此给予合理价值区间为14.44-15.23 元（对应2022 年PE 为7.78-8.23 倍，同业公司对应PE 为5.04 倍），维持“优于大市”评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

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