事件：公司4 月29 日发布2020 年第一季度报告，实现营业收入8 亿元，同比增长19.14%；实现归母净利润2.17 亿元，同比增长65.48%。

    一季度业绩亮眼主要归因于辅酶Q10 和维生素产品价格上涨，毛利率水平提高。去年辅酶Q10 的价格在第四季度出现大幅反弹，因此全年毛利率比半年报毛利率高9.8%。今年辅酶Q10 给客户报价维持550 美金/kg高位，公司具备成本优势，毛利率水平将更高。据百川资讯，目前VA 市场价510 元/kg，今年以来涨幅65%；VD3 市场价330 元/kg，今年以来涨237%。公司辅酶Q10 产能约600 吨（市占率约60%以上），VA 产能2700吨，VD3 产能1000 吨，生产经营未受本次疫情的不良影响，可充分受益。

    一季度保健品增长较好，主要由于疫情期间线上渠道的爆发和线下渠道的有效管理。公司在美国的保健品公司未因疫情减产或停工，而且公司的保健品主要通过线上渠道进行销售，疫情期间各大电商平台防疫用品等多个领域都有爆发式增长，因此对公司的产品销售存在带动效应。在线下渠道，即使在疫情期间面对较大的冲击，因为公司的管理团队策略得当，基本保持了业绩的平稳。一季度DRB 和Zipfizz 两品牌销售较大幅度增长，预计全年表现也较好。

    投资建议：今年金达威辅酶Q10 预计利润6 亿元以上，维生素A 及D3利润6 亿以上，品牌保健品利润1 亿以上。按照分部估值，辅酶Q10、维生素A 及D3 因为产品涨价及细分龙头溢价给予估值15 倍，品牌保健品按照30 倍，目标市值195 亿，目标价格为31.65 元，目前股价距离目标价格还有57%左右的空间，预计公司2020-2022 年EPS 为2.01、2.35、2.60元，对应PE 分别为10.0 倍、8.5 倍、7.7 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅下降

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