事件：公司公布22 年半年报，22H1 实现营收20.84 亿元，同比+65.95%，实现归母净利润5.52 亿元，同比+76.27%，实现扣非归母净利润5.12 亿元，同比+79.66%；22Q2 实现营收11.97 亿元，同比+65.54%，环比+34.83%，实现归母净利润3.37 亿元，同比+82.43%，环比+56.92%。

    22H1 业绩实现同比大幅增长，超预期。据公司半年报，高端钛合金材料实现收入16.60 亿元，较同期增长60.41%；超导产品实现收入2.50亿元，较同期增长137.30%；高性能高温合金材料实现收入7,343.98万元，较同期增长42.19%。公司收入与净利润增长较快主要原因为高端产品市场需求旺盛，以及公司规模效应显现等。据Wind，22Q2 公司综合毛利率为42.64%，环比+1.88pp，销售净利率为28.86%，环比+4.9pp，随着公司钛合金产能进一步扩大，规模效应显现，产品毛利进一步增厚。22Q2 期间费用率10.86%，环比+0.21pp，其中管理费用-2.34pp，财务费用-0.17pp，研发费用+2.3pp，公司在优化管理的同时加大研发投入，有利于后期进一步挖掘净利率上升潜力。

    三大业务持续放量，公司或将迎来业绩释放期。据公司定增公告，新增钛合金材料5050 吨/年、高温合金1500 吨/年、超导线材1250 吨产能，随着三大业务产能持续释放，公司或将迎来业绩释放期。

    盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年营业收入分别为40.48亿元、56.83 亿元以及65.63 亿元，对应实现归母净利润10.96 亿元、16.14 亿元以及19.12 亿元，对应EPS 分别为2.36、3.48、4.12 元/股。基于可比公司估值，我们认为公司2022 年合理PE 估值为50 倍，对应合理价值为118.05 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示：海绵钛价格持续上涨；军品订单降价；产能释放不及预期

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