事件：2022 年8 月21 日，公司发布2022 年半年报，上半年共计实现营业总收入4.59 亿元，同比下降15.65%，实现归属于上市公司股东的净利润-0.35 亿元，同比下降185.72%，扣非后归母净利润-0.38 亿元，同比下降201.72%。

    投资要点：

    疫情反复线下渠道影响显著，公司业绩低于预期。公司2022 年上半年实现营收4.59 亿元，同比下降15.65%；实现归母净利润-0.35 亿元，同比下降185.72%；扣非后归母净利润-0.38 亿元，同比下降201.72%。Q2 单季度公司实现营收2.11 亿元，同比下降35.87%；实现归母净利润-0.26 亿元，同比下降184.58%；扣非后归母净利润-0.29 亿元，同比下降203.32%。上半年公司整体收入和业绩表现均低于预期，主要系二季度新冠疫情在国内部分地区出现较大范围传播，并对全国的物流运输体系和旅客出行造成了直接冲击，线下交通枢纽客流量大幅下跌，线下消费活动明显下滑，对公司线下销售渠道造成直接影响，报告期内公司线下渠道实现营收1.29 亿元，同比下降38.94%。线上渠道实现营收3.13亿元，同比增长6.33%，其中H1 在京东平台的市占率同比提升3.8pcts 至23.7%，重点品类颈部按摩器市占率实现翻倍，提升至16.6%。

    产品推新节奏提升、线下渠道调整加速，提升抗风险能力静待业绩复苏。产品方面，公司紧跟市场需求，加快产品推新，5 月底举办“轻松之约2.0”新品发布会，推出了See 5R人鱼泪智能润眼仪、7 号经络枪、姜小竹A2 智能艾灸盒、Neck 5 颈部按摩器等多款新产品。根据久谦京东平台数据显示，7 号经络枪、Neck 5 颈部按摩器两款产品6 月分别实现销售额308、192 万元，位列品牌销量TOP2。上半年新产品销售收入占比为30.92%，新品带动收入增长效果显著。渠道方面，公司加大对直营门店的优化调整力度，缩减租金占比较高、业绩表现欠佳的交通枢纽门店，同时以能够保持较稳定业绩贡献的购物中心为主要开拓方向，开展多样化的线下营销活动，实现人流导流和销售转化。截止6 月末，公司共有线下直营门店174 家，其中购物中心门店107 家，交通枢纽门店67 家，分别较2021年末减少1、11 家。

    成本端短期承压，研发力度加大。上半年公司销售毛利率52.96%，同比下滑7.97 个pcts，预计主要系线下交通枢纽门店营收受到疫情影响，高毛利率的线下直销比例大幅降低所导致。期间费用方面，公司销售费用率同比+5.49 个pcts 至49.68%，主要系直营渠道销售下滑。管理/财务费用率分别同比+2.28/-0.33 个pcts 至5.11%/0.42%，研发费用率同比+2.59 个pcts 至6.11%，最终录得公司净利率-7.74%。

    下调盈利预测，给予“增持”评级。考虑到2022 年上半年以来国内各地疫情反复，公司线下交通枢纽门店等受影响较大，我们下调对于公司的盈利预测，预计2022-2024 年分别可实现归母净利润0.22/0.74/1.10 亿元（前值为1.20/1.62/2.15 亿元），同比分别-76.3%/+240.3%/+48.1%，对应当前市盈率分别为118 倍、35 倍和23 倍，公司推新节奏提升，考虑到后续随着疫情逐步恢复，线下门店销售有望回暖，维持“增持”投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；新品推出不及预期；国内疫情反复影响线下门店销售。

更多精彩大盘资讯敬请期待！