事件

    8 月22 日，公司发布2022 年半年度报告。2022H1 公司实现收入13.18 亿元，同比+0.1%；实现归母净利润2.96 亿元，同比-15.7%；实现扣非归母净利润2.86 亿元，同比-16.2%。 从单二季度看，2022 年Q2 公司实现收入6.64 亿元，同比-3.3%，归母净利润1.29 亿元，同比-30.7%；扣非归母净利润1.23 亿元，同比-31.6%。

    8 月22 日，公司收到浙江证监局行政监管措施决定书，责令改正关联交易未披露、财务资助及投资出资情况披露不准确、上市公司独立性欠缺问题。

    点评

    局部疫情反复影响诊疗节奏，公司短期业绩承压。受短期疫情影响，二季度公司旗下多家医院进行了不同程度的停诊安排，总院专家出诊和地方患者来院就诊受到双向限流，公司存量医院门诊人次下降5%，营业收入同比下降6.8%。同时，公司积极承担社会责任，累计支援抗疫超 1 万人次。

    蒲公英分院建设持续推进，大型医院人才储备充分。公司旗下蒲公英分院H1 共贡献 1.71 亿营业收入（+105%），由于尚筹建或培育期，净利润率为5.5%，对整体利润率产生一定影响。2022 年上半年，公司新开蒲公英分院7 家，7 月新开院4 家，预计年内还将有8-10 家实现交付。为了进行新建城西总院、紫金港医院、滨江未来医院等大型医院的人才储备，公司招聘各类人才1000 余人，增加人力成本 4000 余万，虽造成短期费用攀升，但完善人才梯队仍有助于公司长期稳健发展。

    费用率维持较低水平，目标打造多专科医疗集团。持续控制运营成本控制，公司三费支出均维持较低水平，其中销售费用率为0.9%、财务费用率为0.9%、管理费用率为11.6%。公司意向收购和仁科技，收购完成后，将其打造成眼耳鼻喉等专科医疗服务为主的多专科医疗集团，作为公司的第二平台充分运用资本市场的资源配置功能。

    盈利调整与投资建议

    考虑到疫情反复对公司的影响，下调2022-2024 年盈利预测8%、10%、9%，预计公司2022-2024 年归母净利润7.13、8.81、11.57 亿元，同比增长2%、24%、31%，EPS 分别为2.40、3.37、4.09 元，现价对应PE 为55、45、34 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    政策性风险；疫情反弹风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险；种植牙集采事件风险。

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