Q3收入端短期受疫情扰动，利润端受扩张影响有所承压。2022年前三季度，公司实现营业收入21.39亿元，同比增长0.14%，归母净利润5.15亿元，同比下降16.92%，扣非归母净利润4.97亿元，同比下降18.66%。Q3单季度实现营业收入8.21亿元，同比增加0.29%，归母净利润2.20亿元，同比下降18.47%，扣非归母净利润2.11亿元，同比下降20.74%。

    蒲公英分院建设持续推进，医院扩张一定程度影响利润水平。

    公司

    2022前三季度毛利率为43.1%，同比下降4.8个百分点，净利率为28.1%,同比下降49个百分，点。利润率下滑主要原因是公司正处于扩张期，人力成本支出攀升，为扩张储备的医护人员共计1000余人，Q3增加人力成本近4000万元。另外，蒲公英医院建设也在持续推进，前三季度蒲公英分院实现营收2.98亿元，同比增长102%，但由于新增蒲公英分院净利率仅8.5%，对公司整体净利率有一定拖累。

    集采政策科普效果明显，需求有望在后续释放。集采政策在全国范国内做了种植牙服务科普工作，消费者口腔意识提升，咨询的客户大幅增加。公司在蒲公英分院布局及医护人才储备两个方面均做了充分准备，需求有望在疫情缓解和集采政策落地后得到满足。

    盈利预测与投资建议。考虑到公司在分院布局及医护人才储备两个方面的充分准备，看好疫情缓解和集采政策落地后的业绩弹性。预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.38、8.07、10.16亿元，分别同比-9.2%、+26.4%、+25.9%。考虑到公司在口腔服务的稀缺性，叠加种植牙集采落地后，需求端有望迎来明显释放，我们给予公司2023年PE60X估值，对应合理股价为151.02元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。医疗风险；口腔市场竞争风险；新冠疫情风险。

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