公司近况

    公司发布提价公告：基于葵花籽系列产品升级带来产品力提升，以及伴随的原料及包辅材、能源等成本上升，公司决定对葵花子系列产品进行出厂价调整，整体提价幅度约3.8%。2022 年8 月21 日开始执行新的价格政策。

    评论

    成本压力驱动提价，公司葵花籽系列产品继2021 年10 月底再次提价。葵花籽产品在去年年底开始采购价格上涨（公司预计葵花籽采购价格同比+10%左右），且原辅料、能源成本、人工及折旧、海运费用均处于高位，另外公司采购葵花籽等级也有提升。考虑到上述原因，公司于8 月21 日开始对葵花籽产品系列再次提价，整体提价幅度约3.8%。

    分拆1H22 毛利润及毛利率压力，单吨直接材料、人工/折旧/能源及运费成本均同比提高。分拆1H22 营业成本，直接材料、人工/折旧/能源及运费成本分别同比+14.5%/24.1%/18.9%，三类子项单吨成本分别同比+3.7%/+12.4%/+7.7%。另外，1H22 瓜子产品系列及坚果产品系列毛利率分别同比-0.42%和+0.24%，其中瓜子产品在2021 年底国内瓜子业务提价后仍有毛利率下滑，主要与部分辅材、能源及海运成本上涨有关。

    21 年10 月底瓜子产品提价结果复盘：2021 年10 月22 日公司对葵花子系列提价8-18%，我们预估出厂价平均提升8%左右，终端价平均提升10%以上，提价传导通过1-2 个月较为顺畅，经销商利润空间增厚。从财务角度看，1）收入端：1H22 瓜子业务收入同比+14.3%，其中价增贡献7-8 个点。2）毛利率：因国外业务超9 成均为国葵，我们以此作为国葵（海外）业务，并推导国葵（国内业务），1H22 国葵（国内）/国葵（海外）毛利率分别同比+1.8ppt和-13.9ppt，毛利率分别为32.4%和25.2%。

    我们预计此次提价有望缓解3Q/4Q成本压力，2H22 公司盈利能力将环比改善。新财年伊始，我们预计渠道库存出清并迎来中秋备货旺季，提价有望顺利传导。分拆1H22 毛利润及毛利率压力，更多压力在海外业务（海外2021 年10 月未提价）和其他休闲食品，国内葵花子和坚果产品毛利率相对平稳。此次提价有望在3Q体现效果，改善盈利能力。

    盈利预测与估值

    考虑到国葵产品提价，我们提高22/23 年利润3.2%/6.5%到近10.5/12.8 亿元。当前股价对应22/23 年22.6/18.5 倍P/E，我们保持63 元/股目标价，目标价对应22/23 年31.4/25.8 倍P/E，当前股价距目标价有近35%的上涨空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    消费力弱环境下需求偏弱，行业竞争加剧，食品安全。

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