2019 年年度报告&2020 年一季度报告：业绩符合预期2019 年公司实现营收33.96 亿元（同比+11.82%），归母净利润15.92 亿元（同比+20.86%）；2020 年一季度实现营收17.60 亿元（同比+25.03%），归母净利润8.98 亿元（同比+15.08%），业绩符合预期。公司清洁供暖内生外延稳定增长，分拆高铁数字媒体龙头兆讯传媒后有望迎来估值重塑，我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.78、0.89 和1.01 元，当前股价对应PE 分别为19.6、17.2 和15.2 倍，维持“推荐”评级。

    清洁能源业务稳步发展，并购新签项目拓展加快2019 年公司平均供暖面积约6,580 万平方米（同比+6.13%），联网面积约8,475万平方米（同比+4.63%），供暖和接网面积稳步增长。其中，2017 年中标沈阳市皇姑区530 万平方米的供暖服务面积，经过两年完成业务整合和管理优化，在公司高效的清洁能源管理下产生了良好的社会效益。2019 年6 月公司完成收购福林热力66%的股权交割，实现公司在异地工业蒸汽业务的发展与扩张，其满产后年供应蒸汽能力可达309.6 万吨，未来有望增厚公司业绩。

    　　此外，2020 年4 月公司拟在沈阳市苏家屯区投资建设热电联产项目，主要承担苏家屯区、浑南新城、空港地区、全运村及沈阳市国家大学科技城等集中供热任务，项目总投资21 亿元，预计2021 年4 月开工，建设周期15 个月，有望在远期取得较好的经济效益。

    拟分拆兆讯传媒上市，有望实现估值重塑

    　　2019 年，兆讯传媒营收4.36 亿元（同比+16.34%），净利润1.92 亿元（同比+20.72%）。公司拟将其控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市。分拆完成后，公司仍将维持对兆讯传媒的控制权。上市公司主营将聚焦清洁能源的规模化利用，做大做强清洁供热业务；而兆讯传媒将聚焦高铁传媒业务，在上市融资渠道的加持下，继续扩张高铁传媒网络，拓宽客户群体，给股东带来更好的汇报。双方都可以聚焦自身的战略发展，突出主营业务，实现专业化经营。分拆后，高铁数字媒体龙头兆讯传媒有望迎来估值重塑，我们预计兆讯传媒未来有望实现业绩的持续增长，此次的业务分拆有利于公司的长远发展，有望实现上市公司与兆讯传媒的估值重塑。

    风险提示：融资成本大幅增长，经济大幅下行，原材料价格变动风险

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