一、事件概述

    　　2020 年4 月29 日，公司发布2020 年第一季度报告，报告期内实现营业收入29.59亿元，同比减少16.0%；归属于母公司所有者的净利润4.3 亿元，同比减少33.11%。

    　　二、分析与判断

    疫情及低油价影响下，主要产品销量及价格下跌使得业绩受损在疫情及低油价的影响下公司主要产品销量及价格下降。一季度主要产品中除化肥销量增长了21.07%，有机胺、己二酸、醋酸及多元醇销量分别下降了9.12%、34.87%、2.89%和15.77%；公司主要产品价格除DMF 同比基本持平外，尿素、己二酸、醋酸和乙二醇的价格同比均出现了一定程度的下跌。

    产品价格承压下，继续看好“一头多线”成本优势公司产品较为丰富，将继续充分发挥“一头多线”多元联产优势，产销联动，有机调节，最大限度地挖潜增效。公司主要从工艺、技改及内部管理三维度严控成本，持续推进挖潜降耗和资源综合利用，低成本优势更加稳固；公司各产品下游相关性不大，“一头多线”利于公司根据产品市场需求变化适时调整产品结构，平滑产品周期性，力求效益最大化。公司三大煤气化平台互联互通且长周期稳定运行，协同效应显著。2020 年公司将通过技术改造扩产12 万吨DMF 产能，有望继续夯实“一头多线”产业链。

    进军高附加值产品领域，培育利润新增长点

    　　公司以创新引领发展，启动精己二酸品质提升项目（16 万吨/年）和己内酰胺及尼龙新材料（30 万吨/年）项目将使公司建立起己二酸-己内酰胺-尼龙6 的产业链，有利于公司培育和巩固竞争优势，进一步向下游附加值更高的材料延伸，并成为公司新的利润增长点。

    　　三、投资建议

    　　公司作为煤化工龙头，打造的“一头多线”柔性联产展示了其较强的成本优势，新项目有望继续延续成本优势，拓展公司产业链。我们预计公司 2020-2022 年EPS 分别为1.51，1.74、1.97 元，对应当前股价PE 为 11.0、9.6 和8.5 倍，公司PE（TTM）为12.07 倍，行业中位值为16.22 倍，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　产品价格下滑、原材料价格大幅波动、新项目进度不及预期等。

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