事件：公司发布2022 年半年度报告。报告期内，公司实现营收71.51 亿元，同比上涨18.16%；归母净利润4.76 亿元，同比上涨41.62%；基本每股收益0.52 元/股。其中，公司第2 季度单季实现营收38 亿元，同比上涨12%；归母净利润2.55 亿元，同比上涨50.39%。

    　　毛利率同比稳增，费用率大幅改善带动净利率上行。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为21.1%，同比上涨0.2 pct。其中，22Q2 单季毛利率为21.35%，同比上涨2.79 pct，环比上涨0.54pct。

    　　费用率方面，报告期内，公司期间费用率为11.4%，同比下降3.66pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为2.38%、5.5%、3.85%、-0.35%，分别同比下降0.37 pct、1.1 pct、0.65 pct、1.54pct。报告期内，公司营收保持稳健成长，规模效应带动费用率改善，其中财务费用率同比大幅下降，主要是因为美元升值带来汇兑收益增加。净利率方面，2022 年上半年，公司净利率为6.98%，同比上涨1.19 pct；22Q2 单季公司净利率为7.21%，同比上涨1.99pct，环比上涨0.49pct。

    　　包装配套&环保纸塑业务表现亮眼，大包装战略逐步落地。报告期内，公司成功拓展新客户，包括多国互联网、智能家居及宠物用品行业头部企业；横向并购深圳仁禾，拓展智能穿戴设备及智能家居包装领域。同时，公司环保纸塑业务六大产地相继投产，上游浆板厂原料布局成效初显，同国际大客户建立深度合作，并不断进行新品开发，植物纤维猫砂项目将于下半年投产。2022 年上半年，公司纸制精品包装、包装配套、环保纸塑和其他产品分别实现营收51.78、13.85、4.84、1.03 亿元，同比分别增长11.35%、30.61%、88.77%、22.72%。

    　　投资建议：公司3C 业务稳健成长，多元化布局实现新发展，大包装战略稳步推进，数字化产业链和智能工厂持续赋能，未来成长性显著，预计公司2022 / 23/ 24 年能够实现基本每股收益1.53 /1.93 / 2.4 元/股，对应PE 为20X / 16X / 13X，维持“推荐”评级。

    风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

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