事件：公司发布2022年半年度业绩公告。公司2022年上半年实现营业总收入504.17亿元，同比增长43.64%；实现归属于上市公司股东的净利润64.81亿元，同比增长29.79%，业绩符合市场预期。

    点评：

    公司2022Q2业绩亮眼，经营现金流同比大增。2022Q2，公司实现营业总收入318.22亿元，同比增长65.36%，环比增长71.13%；实现归母净利润38.17亿元，同比增长53.23%，环比增长43.28%。上半年，受硅料价格上涨影响，公司毛利率有所下滑，但公司参股硅料企业，对联营及合营企业的投资收益贡献15.36亿元利润。另外，上半年公司预收货款增加，应付票据结算量加大，销售回款情况明显好转，经营现金流量净额同比增长1162.43%。

    研发投入成果转化显著，核心竞争力持续强化。公司今年上半年研发投入36.70亿元，同比大幅增长127.39%，占营业收入7.28%，同比提高2.68pct。

    公司持续加大研发力度，成果转化明显，体现在专利数量显著增长，截至6月底，公司累计获得各类已授权专利1808项，较去年同期增加51%。上半年，公司的HJT电池转换效率不断刷新世界纪录，同时，公司创造性地开发了HPBC新型高效电池，随着泰州4GW和西咸15GW产能项目投产，公司核心竞争力将持续提升，盈利能力进一步得到保障。

    产能扩张突显规模优势，持续巩固盈利能力。2022年上半年，公司实现单晶硅片出货量39.62GW，其中对外销售20.15GW，自用19.47GW；实现单晶组件出货量18.02GW，其中对外销售17.70GW（包括BIPV组件对外销售87.35MW），自用0.32GW。由于上半年受到WRO、反规避调查和UFLPA影响，美国市场的业务拓展受到一定影响，但公司同时也加大了欧洲市场的布局力度，海外业务整体上相对稳定。公司拟107.5亿元投资建设鄂尔多斯年产46GW单晶硅棒和硅片项目；拟25.2亿元投资建设芜湖年产10GW单晶组件项目，未来随着项目建成投产，将进一步提升公司硅片、组件产能，增强公司规模优势，持续优化产能结构，巩固公司盈利能力。

    投资建议：上调公司2022-2024年EPS分别为1.95元、2.38元、3.07元（前值按股本分别为1.82元、2.35元、2.86元），对应PE分别为27倍、22倍、17倍，维持推荐评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险；扩产进度不及预期风险；电池技术研发进步不及预期等风险。

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