光伏龙头业绩稳健，维持“买入”评级

    据22 年中报披露，公司22H1 营收316.98 亿元，同增79.65%；归母净利29.17 亿元，同增92.10%；扣非净利29.01 亿元，同增87.23%。其中2022Q2营收183.30 亿元，同增80.04%；归母净利16.07 亿元，同增64.40%；扣非净利16.00 亿元，同增104.14%。考虑到22 年来光伏景气度持续超预期，公司业绩大幅增长。我们上调了公司22/23/24EPS，分别为2.45/2.96/3.69（前值：1.73/2.12/2.59）元，参考Wind 可比公司22 年估值均值35.7 倍PE，给予公司22 年35 倍PE，目标价85.75 元（前值：51.90 元），维持“买入”评级

    加码MAXN 扩大技术领先优势，迈向全产业链+全球化布局公司贯彻全球化战略，拟以自有资金认购MAXN 公司发行的5 年期可转债，募资用于最新一代Maxeon7 产品、Performance 系列产品及部分其他产品/项目的资本支出和研发支出等。目前公司是MAXN 第二大股东，MAXN 拥有IBC 电池技术、叠瓦技术，旗下SunPower 品牌享誉全球，深耕欧美多年，受美国政策扶持，技术、渠道、品牌竞争力强。公司亦往上游拓展，与协鑫合资布局颗粒硅，保障硅料供应，公司有望成为拥有颗粒硅+大尺寸N型硅片+叠瓦组件的全球光伏龙头。

    硅片环节成本领先，产能稳步扩张

    根据半年报披露，公司当前硅片产能已达109GW，随着宁夏六期50GW 投产，我们预计22 年底产能将达140GW，稳居行业第一梯队。公司凭借切片端硅片厚度领先5-10um+细线化+工业4.0+高良率，硅料消耗率同比下降近6%，单晶炉月产能力提升19%，同硅片厚度下公斤出片数提升19%，公司非硅成本低，处于行业领先。

    半导体硅片产能持续扩张，已成中国大陆地区最大半导体硅片厂商公司8-12 英寸抛光片、外延片出货量持续攀升，提升产品供应能力，产销规模同比提升明显，已经是中国大陆境内生产的最大半导体硅片制造商。根据中报披露，公司21 年底6/8/12 英寸产能50/75/17 万片，我们预计22 年底产能达90/100/32 万片，产能规模稳坐行业前列。

    风险提示：新增装机增速低于预期；海外市场贸易风险；毛利率下降风险。

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