事件：8.23 日，公司发布中期业绩报告，实现营收231.1 亿元，同比+1.1%；归母净利润16.5 亿元，同比-4.5%；扣非归母净利润14.4 亿元，同比-7.3%。对应2Q22 实现营收120.5 亿元，同比+3.9%，环比+9.1%；归母净利润8.6 亿元，同比-7.8%，环比+7.8%；扣非归母净利润7.3 亿元，同比-7.0%，环比+2.0%。此外，1H22 公司存货金额96.0亿元，计提存货跌价准备产生资产减值2.4 亿元。

    上半年手机销量下滑，新兴市场领先地位稳固：受外部环境影响，公司上半年在非洲、南非等主力市场的智能机销量有所下滑，但份额仍保持领先水平，1H22 公司智能机在非洲的市占率超过40%，巴基斯坦达到36.8%，孟加拉国达到19.7%，印度达到6.9%，助力公司收入实现正增长。此外，1H22 公司净利率为7.2%，同比下滑0.4pct，主因研发投入加大。1H22 研发费用8.9 亿元，同比+39.1%；研发费用率达3.85%，同比+1.05pct；研发人员达到3482 人，同比+66.1%。

    股权激励设定目标，展望未来保持乐观：近日公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案），首次拟授予932 名激励对象1379.85 万股，授予价格为50 元/股。本次激励对象涵盖公司核心管理及技术/业务骨干，业绩考核分为目标值和门槛值，目标值为相比2021 年2023-24 年的营收（或扣非后净利润）增速分别不低于20%/44%；门槛值为相比2021 年2023-24 年的营收（或扣非后净利润）增速分别不低于15%/32.25%。达到并超过门槛值归属比例为80%，达到并超过目标值归属比例为100%。在2022 年行业整体承压的背景下，公司将考核目标基准设定为增速较快的2021 年，凸显未来成长信心。

    多元化战略稳步推进，非手机收入持续提升：公司非手机类业务的生产、销售、售后等各环节的部署与管理日益高效和精细化，移动互联不断积累用户流量和数据资源，扩品类在数码配件、家用电器等产品持续打开市场，1H22 非手机主营业务收入达到18.

    5 亿元，同比+123.8%，营收占比从1H21 的3.6%提升至8.0%。公司围绕新兴市场探索多模式业务增长的战略正在不断显现成效。

    投资建议：考虑疫情影响和部分新兴市场国家面临宏观环境不确定性，我们下调盈利预测，预计2022-24 年公司实现归母净利润为32/46/55 亿元（前值对应为46/58/70亿元），对应PE 为19/13/11 倍，维持“买入“评级。

    风险提示：终端需求不及预期，新市场开拓不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。

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