投资要点

    　　事件：公司公布2022 年半年报，2022 H1 公司实现营收1.35 亿元，同比增长36.24%，归母净利润0.20 亿元，同比增长29.65%，扣非归母净利润0.17 亿元，同比增长64.14%；2022 年第二季度实现营收0.62 亿元，同比增长17.90%，归母净利润0.08 亿元，同比增长31.00%，扣非归母净利润0.06 亿元，同比增长234.90%。

    　　第二季度受疫情影响短期承压，在手订单充足保障业绩增长：由于公司主要生产设施位于上海，受第二季度局部疫情影响，2022Q2 业绩短期承压。2022H1 基因治疗CRO 业务实现营收0.24 亿元，同比增长2.17%；制剂产品及其他收入为0.02 亿元，同比降低16.13%；基因治疗CDMO业务部分项目里程碑交付略有延期，但整体业务仍继续保持了较好的增长态势，实现营收1.07 亿元，同比增长47.98%。同时，2022H1 CDMO新增订单超过1.3 亿元，在手未执行订单超过3.5 亿元，为下半年业务开展提供充足订单支撑。

    　　积极进行研发投入，加强技术积累：2022H1 公司研发投入0.14 亿元，同比增长67.94%，研发费用率为10.51%。公司积极投入研发用于1）慢病毒载体研发，开发的pcSLenti 慢病毒包装系统获得国家发明专利授权，2）腺相关病毒载体研发，在新型基因治疗载体发现系统“AAVneO技术系统”取得积极进展，3）提升基因治疗载体包装容量和效价，以及4）升级优化基因治疗载体生产工艺及质控技术。

    　　产能布局：公司由于布局较早，已经形成了完备的技术平台，同时公司加速产能建设，现有5000 m2+的综合研发生产平台和10000 m2+的GMP生产车间，在临港新建77000 m2 GMP 生产基地分二期建设投入，其中一期建设工艺设备线在原计划建设11 条病毒生产线基础上，新增约5000 m2 细胞生产线，预计2023 年初试运行，为未来发展提供产能支撑。

    　　盈利预测与投资评级：公司为国内细胞基因治疗外包稀缺标的，行业具备高景气发展，我们预计公司2022-2024 年营收分别为3.68 亿元，6.57亿元，8.96 亿元；归母净利润分别为0.81 亿元，1.23 亿元，1.69 亿元；对应PE 分别为148×，98×，71×，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术快速迭代风险；政策及监管收严风险；上游原材料及设备提价风险等

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